>> 國金證券-蘇交科(300284)業(yè)績穩(wěn)健,扎實拓展-150324
| 上傳日期： |
2015/3/25 |
大?。?/td>
| 748KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫鵬，賀國文 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
經(jīng)營分析
2014 財年公司營收和凈利潤都實現(xiàn)了較快增長：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入增長32.86%，歸屬于上市公司股東凈利潤增長36.02%，保持了較快增長，2015 年一季度，公司業(yè)績預(yù)告表明業(yè)績增長趨勢仍在延續(xù)，考慮到14 年業(yè)務(wù)承接情況以及收購并表因素，預(yù)計15 年全年公司仍將保持較快發(fā)展。
公司盈利能力有所提升。公司在2014 年的毛利率為33.26%，比去年同期數(shù)值（29.00%）有所提高，這主要由于公司規(guī)模擴(kuò)大、業(yè)務(wù)多元化拓展后承接項目體量加大，同時以往子公司布局的業(yè)務(wù)開始陸續(xù)貢獻(xiàn)利潤有關(guān)；公司銷售費用率（3.10%）和管理費用率（11.83%）與去年同期相比相對穩(wěn)定，財務(wù)費用率（-0.82%）和資產(chǎn)減值損失比率（3.58%）則比上年度同期值有所提升（這兩項指標(biāo)上年同期分別為-1.78%、1.51%），財務(wù)費用率的上升是由于公司募集資金利息減少和燕寧建設(shè)BT 業(yè)務(wù)及部分建造合同利息結(jié)算減少，資產(chǎn)減值損失比率的上升是由于公司加大了資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計提，但受益公司毛利率上升，凈利率（12.45%）依然比去年提高0.65%。
現(xiàn)金流情況良好，公司2014 年收現(xiàn)比為83.37%，相比去年同期有所下降，同時公司應(yīng)收賬款繼續(xù)增加，這一方面與公司行業(yè)特點有關(guān)，一方面由于并購，也加快了應(yīng)收款增長，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額與公司歸屬于上市公司股東凈利潤基本持平，說明公司整體現(xiàn)金流情況依然較好，應(yīng)收款雖有增加，但依然能有效保證資金的回籠。
未來展望
公司并購戰(zhàn)略的持續(xù)有望進(jìn)一步推動公司后續(xù)成長。
2014 年公司進(jìn)一步加快了并購戰(zhàn)略，陸續(xù)開展了對廈門市政工程設(shè)計院有限公司、江蘇淮安交通勘察設(shè)計研究院有限公司、北京中鐵瑞威基礎(chǔ)工程有限公司的戰(zhàn)略并購，廈門市政院、淮安交通院都是所在區(qū)域內(nèi)品牌知名度高、技術(shù)能力強(qiáng)的傳統(tǒng)設(shè)計院，它們的加入不僅能夠通過并表直接提升公司的營收規(guī)模，鞏固公司在行業(yè)中的地位，這些并購還進(jìn)一步完善了公司的區(qū)域布局，加速了公司業(yè)務(wù)多元化拓展的進(jìn)程，并有助于母公司和子公司形成更多協(xié)同；
并購在后續(xù)的可持續(xù)性則是公司最重要的看點之一，首先，公司本身將并購視為快速成長的一種手段，是公司自身發(fā)展策略的特性決定的；其次，建筑領(lǐng)域由于市場天生存在顯著的地域割據(jù)特性，同時合理的并購也是快速獲取能夠形成協(xié)同效應(yīng)的新興業(yè)務(wù)的方法；
公司拓展新業(yè)務(wù)：公司的多元化主要涉及環(huán)境方面業(yè)務(wù)以及智慧交通，年報還提示，特別，在布局環(huán)保業(yè)務(wù)方面，今后公司將圍繞形成以環(huán)境評價、咨詢、第三方監(jiān)測、工程設(shè)計為上游業(yè)務(wù)，以污水處理等作為主要下游方向，以期初步形成上下游聯(lián)動、互為支撐依托的體系化運作能力，初步形成環(huán)境產(chǎn)業(yè)鏈布局。
海外業(yè)務(wù)拓展也是公司重要的發(fā)展方向。隨中國政府提出“一帶一路”、“中巴和孟中印緬經(jīng)濟(jì)走廊”等一系列戰(zhàn)略構(gòu)想，開拓國際基礎(chǔ)設(shè)施市場面臨新的發(fā)展機(jī)遇。2014 年公司進(jìn)一步加大海外業(yè)務(wù)的開拓力度，通過提供金融、技術(shù)服務(wù)等綜合方式首次承接了斯里蘭卡科倫坡保障房項目建設(shè)，而公司同期開展的斯里蘭卡城市污水處理設(shè)計項目也進(jìn)展順利。2014 年公司配合央企在歐洲、南亞、非洲等地實施“走出去”的戰(zhàn)略規(guī)劃，承擔(dān)了部分項目的可行性研究、技術(shù)咨詢等業(yè)務(wù)。
國家對PPP 模式的大力推進(jìn)有望在相關(guān)工程行業(yè)帶來全局性的機(jī)會。PPP是國家在不得不加碼基建對沖經(jīng)濟(jì)下行，但由于自身債務(wù)規(guī)模所限不得不大力推進(jìn)的項目融資模式，然而由于PPP 模式自身的特性，PPP 并非適用于所有工程領(lǐng)域，但卻對有能力產(chǎn)生較充沛現(xiàn)金流的項目（如公路、發(fā)電廠、自來水廠、加氣站等）尤其適用，而作為蘇交科代表性業(yè)務(wù)的公路相關(guān)設(shè)計咨詢即屬于特別適合引入PPP 模式的工程領(lǐng)域。
投資建議
預(yù)計公司2015-2017 年EPS 分別為0.69、0.92、1.19 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
政府回款節(jié)奏低于預(yù)期新業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度低于預(yù)期
|
|
