>> 興業(yè)證券-佰利聯(lián)(002601)深度研究-充分受益行業(yè)回暖,氯化法項目有望成為新...-150324
| 上傳日期： |
2015/3/25 |
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108KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
鄭方鑣 |
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另一方面，國內(nèi)中小企業(yè)因成本和環(huán)保因素短期難以復(fù)工，新增產(chǎn)能投放趨緩，供應(yīng)格局進一步改善。佰利聯(lián)是我國鈦白粉行業(yè)龍頭企業(yè)之一，受益于行業(yè)景氣回暖，2014 年業(yè)績已明顯改善，后續(xù)有望繼續(xù)提升；且公司現(xiàn)有硫酸法鈦白粉產(chǎn)能20 萬噸，具備高業(yè)績彈性（假設(shè)生產(chǎn)成本和費用不變，產(chǎn)品含稅價每上漲1000 元/噸，年化EPS 增厚0.76 元）。
氯化法項目有望成為新的增長點，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化持續(xù)推進。公司“6 萬噸/年氯化法鈦白粉生產(chǎn)線項目”已于14 年第四季度基本竣工，于15 年一季度投料試生產(chǎn)，若后續(xù)能順利投產(chǎn)并生產(chǎn)出合格產(chǎn)品，將成為公司新的增長點（保守估計，完全達產(chǎn)后每年可新增凈利潤約0.6-1.2 億元）。同時，公司脫硝脫氮、油墨鈦白粉等產(chǎn)品的推進有利于其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
核心股東及管理層全額認購定增股份，彰顯對公司未來發(fā)展信心。公司近期發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案，擬發(fā)行4000 萬股募集約7.57 億元用于還貸及補充營運資金；若順利實施，將有利于公司財務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、資金實力增強、抗風(fēng)險能力提高；同時，董事長、董事、高管5 人全額認購此次定增股份，彰顯對公司未來發(fā)展信心。此外，公司推出限制性股票激勵計劃，擬向763 名員工授予限制性股票共計1510 萬股，該激勵計劃覆蓋面廣，有利于公司進一步建立、健全長效激勵機制。
維持 “增持”評級。2014 年以來，海外鈦白粉需求良好推動我國出口量大幅增長，同時國內(nèi)供應(yīng)格局改善，行業(yè)景氣自底部開始回暖，預(yù)計后市產(chǎn)品價格有上升空間。佰利聯(lián)作為我國鈦白粉行業(yè)的龍頭企業(yè)，將充分受益于行業(yè)景氣回暖，且具備高業(yè)績彈性。同時，若公司“年產(chǎn)6 萬噸氯化法鈦白粉項目”能順利投產(chǎn)并生產(chǎn)出合格產(chǎn)品，將為公司提供新的盈利增長點。我們預(yù)計公司2015-2017 年EPS 分別為1.05、2.03、2.58 元，維持“增持”的投資評級。
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