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    業(yè)績考核目標(biāo)：相對于2014 年，2015-2017 年凈利潤增長幅度分別不低于45%、60%、75%，鎖定期內(nèi)各年度凈利潤不低于授予日前最近三個(gè)會計(jì)年度均值且不得為負(fù)。
    點(diǎn)評：當(dāng)前國內(nèi)鈦白粉行業(yè)處于低迷時(shí)期，佰利聯(lián)管理層全額認(rèn)購非公開發(fā)行股份，并且推出限制性股票激勵，彰顯了管理團(tuán)隊(duì)對于鈦白粉行業(yè)景氣提升和公司未來發(fā)展的信心。
    鈦白粉國內(nèi)需求受到房地產(chǎn)開工、銷售面積下滑拖累，2014 年出口增長難以消化過剩產(chǎn)能，當(dāng)前仍然處于周期底部。未來行業(yè)景氣變化取決于國外高成本、國內(nèi)高污染裝置去產(chǎn)能進(jìn)度。我們長期看好國內(nèi)具備成本優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢的鈦白粉企業(yè)。
    2014 年國內(nèi)鈦白粉出口55.25 萬噸，同比增長37.08%。國產(chǎn)硫酸法鈦白粉在國內(nèi)市場占有率達(dá)到90%，在海外市場占有率只有10%-15%。國產(chǎn)硫酸法金紅石型鈦白粉成本優(yōu)勢仍然十分顯著，出口量仍有較大提升空間。公司預(yù)計(jì)2014 年凈利潤約4715-5894 萬元，同比增長100%-150%。我們判斷，鈦白粉行業(yè)2015 年起景氣度大概率緩慢回升。
    盈利預(yù)測及估值
    預(yù)計(jì)公司2014-2016 年每股收益分別為0.29、1.14、1.77 元，對應(yīng)動態(tài)PE 分別為75、19、12 倍。維持“買入”評級。