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四季度單季實(shí)現(xiàn)收入20.1 億，增長(zhǎng)17.4%，歸母凈利潤(rùn)1.2 億元，同比增長(zhǎng)15.6%，扣非后凈利潤(rùn)1.1 億，增長(zhǎng)15.7%，EPS0.23 元。公司計(jì)劃2015 年實(shí)現(xiàn)收入100 億，綜合毛利率在36%以上，我們認(rèn)為，按照公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)內(nèi)生很難完成100 億收入目標(biāo)，外延并購(gòu)將是重要補(bǔ)充。
    宜昌人福凈利潤(rùn)略有增長(zhǎng)，制劑出口實(shí)現(xiàn)1148.8 萬(wàn)美金收入。宜昌人福麻醉藥收入15.3億，同比增長(zhǎng)12.1%，宜昌人福普藥收入有所下降，凈利潤(rùn)4.9 億，增長(zhǎng)3.0%，主要是因?yàn)楣緦?duì)麻醉藥銷售架構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。葛店人福受米非司酮銷售政策影響、原料藥產(chǎn)能轉(zhuǎn)固等，全年實(shí)現(xiàn)收入3.3 億，下降16.6%，凈利潤(rùn)-185.4%，下降105.0%。新疆維藥收入2.4 億，增長(zhǎng)9.7%，凈利潤(rùn)3131.3 萬(wàn)，增長(zhǎng)30.0%。受新版GMP 實(shí)施進(jìn)度拖累，中原瑞德一季度生產(chǎn)大受影響，全年實(shí)現(xiàn)收入1.4 億，下降0.6%，凈利潤(rùn)4415.1 萬(wàn)，下降13.9%。北京巴瑞實(shí)現(xiàn)收入7.7 億，增長(zhǎng)22.7%，凈利潤(rùn)1.7 億，增長(zhǎng)12.2%。美國(guó)普克實(shí)現(xiàn)收入1148.8 萬(wàn)美元，增長(zhǎng)約70%，主要與Wal-Mart、CVS 等簽訂了長(zhǎng)期供貨協(xié)議。
    期間費(fèi)用率略有上升，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異。2014 年毛利率41.3%，同比基本持平。
    期間費(fèi)用率29.4%，同比提高0.6 個(gè)百分點(diǎn)，其中：銷售費(fèi)用率17.9%，同比上升0.8 個(gè)百分點(diǎn)，主要是公司加強(qiáng)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)布局、銷售投入加大所致；管理費(fèi)用率8.9%，同比基本持平，主要研發(fā)投入與人員薪酬增速較快。每股凈經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流0.95 元，高于每股收益0.85 元，應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比略有增加，公司經(jīng)營(yíng)較為健康。
    麻醉藥產(chǎn)品線豐富，期待新業(yè)務(wù)重點(diǎn)突破。宜昌人福是麻藥鎮(zhèn)痛龍頭企業(yè)，行業(yè)壁壘高，鹽酸二氫嗎啡酮、納布啡已經(jīng)先后獲批，阿芬太尼正在等待生產(chǎn)審評(píng)，麻醉藥產(chǎn)品線豐富。
    公司已經(jīng)設(shè)立醫(yī)療事業(yè)部并設(shè)立鐘祥和老河口醫(yī)院管理公司，期待醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)目更多落地。
    公司多年奉行國(guó)際化戰(zhàn)略，2014 年收入已經(jīng)有所突破，后期將有更大空間。我們維持2015-2016 年盈利預(yù)測(cè)1.08 元、1.35 元，同比增長(zhǎng)27%、25%，首次預(yù)測(cè)2017 年每股收益預(yù)測(cè)1.71 元，增長(zhǎng)26%，對(duì)應(yīng)預(yù)測(cè)市盈率分別為34 倍、27 倍、22 倍，大股東及高管定增獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)將打開(kāi)股價(jià)空間，維持增持評(píng)級(jí)。