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    核心觀點(diǎn)
    宜昌人福麻藥業(yè)務(wù)有望增速逐步恢復(fù)：因公司14 年上半年工作重心在普藥，上半年進(jìn)行普藥隊(duì)伍的重新布局，預(yù)計(jì)14 年宜昌人福凈利潤(rùn)同比持平，通麻藥整合，預(yù)計(jì)15 點(diǎn)迎來(lái)拐點(diǎn)，麻藥業(yè)務(wù)增速將逐步恢復(fù)至正常行業(yè)水平。
    預(yù)計(jì)其他二線(xiàn)業(yè)務(wù)發(fā)展逐步提升或扭虧：中原瑞德14 年前三季度凈利潤(rùn)同比下降25%，主要由于生產(chǎn)基地搬遷導(dǎo)致正常生產(chǎn)時(shí)間短，15 年有望持平。
    海外制劑出口因車(chē)間開(kāi)始生產(chǎn)，費(fèi)用投入大，14 年虧損額度同比有所加大。
    預(yù)計(jì)14 年虧損約4000 萬(wàn)，我們估計(jì)15 年開(kāi)始有望扭虧。普藥業(yè)務(wù)隨著公司營(yíng)銷(xiāo)隊(duì)伍調(diào)整和商業(yè)建設(shè)，有望獲得兩性增長(zhǎng)，逐步減少虧損。
    預(yù)期近期完成增發(fā)，重點(diǎn)布局醫(yī)療服務(wù)和海外制劑業(yè)務(wù)：近期證監(jiān)會(huì)發(fā)審節(jié)奏有所加快，我們判斷增發(fā)方案大概率近期有望完成。重點(diǎn)布局醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)，拉動(dòng)公司工業(yè)商業(yè)毛利率；以及實(shí)現(xiàn)走出去成為跨國(guó)公司目標(biāo)，加快布局海外制劑業(yè)務(wù)。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    我們維持公司2014-2016 年每股收益預(yù)測(cè)分別至0.86、1.14、1.49 元，參照可比公司15 年給予31 倍PE 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)35.34 元，維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    普藥和出口扭虧不達(dá)預(yù)期；麻藥增速提升不達(dá)預(yù)期；定增資金沒(méi)有有效利用