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公司定位于“綜合性藥企+細分市場領導者”，公司醫(yī)療服務領域已起步，預計增發(fā)獲批后可利用募集資金加快發(fā)展，但考慮到公司核心麻醉藥業(yè)務（宜昌人福）處于銷售調(diào)整期；其他多元化領域發(fā)展參差不齊，有待繼續(xù)推進整合；下調(diào)2014~2016 年 EPS至0.88（下調(diào)0.12，12%）、1.10（下調(diào)0.20，15%），1.37（下調(diào)0.29，17%）（未考慮增發(fā)攤薄），相應下調(diào)目標價至29 元，維持謹慎增持評級。
    業(yè)績增速放緩，核心子公司麻藥業(yè)務繼續(xù)處于平穩(wěn)調(diào)整期。公司2014 年前三季度收入50.4 億元，增長17.3%，凈利潤3.28 億元，同比增長5.5%，低于市場普遍預期的10%以上增速。預計核心子公司宜昌人福收入增速仍有兩位數(shù)，但受銷售調(diào)整影響，費用投入較高，凈利潤增速只有約7%。
    多元化拓展進度參差不齊，繼續(xù)推進整合。其他子公司：葛店人福受原料藥降價影響凈利潤下降；血液制品業(yè)務因GMP 改造影響凈利潤下降；武漢人福GMP 改造完成后生產(chǎn)銷售恢復；新疆維藥、巴瑞醫(yī)療利潤較快增長，公司已公告以2970 萬元增持新疆維藥14.85%的股權(quán)，達到69.85%的股權(quán)，將進一步增強公司在維藥領域的規(guī)模和競爭力；美國普克因研發(fā)投入較高繼續(xù)虧損。
    醫(yī)療服務領域繼續(xù)拓展。公司已公告出資2 億設立全資子公司人福鐘祥醫(yī)療管理有限公司，為鐘祥人民醫(yī)院提供管理服務，并投資建設人民醫(yī)院新院區(qū)。公司未來將繼續(xù)拓展醫(yī)療服務業(yè)務，在專科領域也有望取得建樹。
    風險提示：巴瑞醫(yī)療與羅氏診斷合作中止的風險，新業(yè)務拓展風險