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NPM的開采條件好，報(bào)告期內(nèi)噸原礦的綜合成本只有162.6元；公司入主后在在成本管理方面成效顯著（2014年現(xiàn)金成本同比下降21%），預(yù)計(jì)未來成本還有繼續(xù)下降的空間。
    期待鎢行業(yè)出現(xiàn)回升：公司開采中的三道莊鉬礦伴生鎢，公司目前具有三條白鎢生產(chǎn)線，礦石處理能力3萬噸/日（其中與廈門鎢業(yè)合資的語錄礦業(yè)1.5萬噸/日）。由于三道莊鉬礦伴生鎢的品位越向下越高，預(yù)計(jì)未來公司的鎢產(chǎn)量會(huì)繼續(xù)逐年提高。鎢價(jià)在經(jīng)歷了2014年的不景氣以后，已經(jīng)從年底的7.7萬元/噸逐步上漲至目前的8.4萬元/噸，目前鎢生產(chǎn)企業(yè)仍然沒有增產(chǎn)動(dòng)力，下游企業(yè)庫存普遍偏低，進(jìn)入投資旺季后，下游需求可能會(huì)帶動(dòng)鎢價(jià)上漲，從而提升公司盈利。
    期待新的收購：截止2014年底公司可用資金儲(chǔ)備達(dá)134.65億元，其中貨幣資金93.26億元。按照公司過去的動(dòng)作，我們認(rèn)為公司15年進(jìn)行收購的可能性極高。而目前金屬價(jià)格處于低位，礦山資產(chǎn)估價(jià)較低，公司逆勢(shì)擴(kuò)張可能買到物美價(jià)廉的資產(chǎn)。
    業(yè)績預(yù)測(cè)：在公司進(jìn)行新的收購前，我們測(cè)算公司2016-17的EPS分別為0.41元和0.48元，對(duì)應(yīng)24日收盤價(jià)13.45元，動(dòng)態(tài)P/E分別為33倍和30倍。我們推測(cè)公司15年進(jìn)行資產(chǎn)收購的可能性較大，公司未來盈利可能出現(xiàn)超預(yù)期增長，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：目前鉬行業(yè)仍處于景氣低谷，下游需求還看不到恢復(fù)的痕跡，公司上房溝和東隔壁鉬礦的開發(fā)周期可能延長；美元年內(nèi)加息的可能性較大，金銀和銅價(jià)可能會(huì)因此下跌，影響公司利潤。