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公司同時公布2014 年分紅預案，每10 股派息3.8 元。
    預計公司15、16 年分別實現(xiàn)凈利潤111.34 億元(YOY+5.58%)、119.52 億元(YOY+7.35%)，EPS0.79、0.85 元，當前A 股對應15、16 年動態(tài)PE 11X、10X，H 股9X、9X，給予A 股和H 股“買入”建議。
    受減值拖累，全年凈利潤增0.24%：公司2014 年營業(yè)收入較上年同期減少 6.30%，主要因為上網電量下降。公司2014 年完成發(fā)電量2943.88億千瓦時，同比降低7.27%，完成售電量2775.38 億千瓦時，同比降低7.49%，主要是受到全社會用電量需求疲軟，以及水電、外送電擠壓的影響，導致火電發(fā)電量下降。而公司4Q 計提了17 億的資產減值損失，導致全年的凈利潤同比僅增0.24%。
    單位燃料成本下降，毛利率上升：由于煤炭價格下跌，公司境內電廠全年售電單位燃料成本同比下降了7.96%，同時平均供電煤耗下降了1.52克/千瓦時，電力毛利率為25%，同比增加1.85 個pct。各項費用與上年同期基本持平。目前煤價仍處于低位，環(huán)渤海動力煤價格已接近去年最近水準478 元/噸，預計2015 年公司毛利率仍能維持在較高的水準。
    裝機規(guī)模雄厚：截至2014 年末公司可控發(fā)電裝機容量為7048 萬千瓦，其中清潔能源比例為12.08%，公司規(guī)劃到2015 年底，可控發(fā)電裝機容量將突破8000 萬千瓦，同比增加13.5%。公司電源結構以火電機組為主，其中超過50%是60 萬千瓦以上的大型機組，包括12 臺已投產的世界最先進的百萬千瓦等級的超超臨界機組，約占全國的1/4，公司在環(huán)保和發(fā)電效率方面都處于行業(yè)領先水準。
    盈利預測：公司公布2014 年分紅預案，每10 股派息3.8 元。中電協(xié)預計2015 年全社會用電量有一定的回升，增速在4%-5%。但今年上網電價下調，我們預計公司15、16 年分別實現(xiàn)凈利潤111.34 億元(YOY+5.58%)、119.52 億元(YOY+7.35%)，EPS0.79、0.85 元，當前A 股對應15、16 年動態(tài)PE 11X、10X，H 股為9X、8X，給予A 股和H 股“買入”建議。