>> 群益證券-中集集團(tuán)(000039)業(yè)績(jī)符合預(yù)期,海工儲(chǔ)備充足,“一路一帶”概念-150325
| 上傳日期： |
2015/3/26 |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
韓偉琪 |
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預(yù)計(jì)公司2015、16 年EPS 分別為1.195 和1.539 元，YoY 分別增長(zhǎng)28.44%和28.78%；。15 年A、H 股P/E 為18 倍和10 倍、16 年為14 倍和8 倍，公司受益“一路一帶”和前海戰(zhàn)略，維持買入建議，目標(biāo)價(jià)A 股24 元、H 股18 港元。
14 年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，10 派3.1：中集14 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收700.71 億元，YoY+21.07%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)24.78 億元，YoY+13.64%，EPS 為0.931 元。其中Q4 單季營(yíng)收、凈利分別為204.9 億元和8.6 億元，YoY 分別增長(zhǎng)22.8%和下降28.9%，QoQ 分別增長(zhǎng)16.9%和45.9%，因13 年Q4 確認(rèn)較多投資收益，同時(shí)14 年Q4 財(cái)務(wù)費(fèi)用及資產(chǎn)減值較多，故單季凈利有所下降。
全年毛利率16.13%：YoY 降0.5 個(gè)pct，下降的原因包括1）毛利率較低的海工業(yè)務(wù)收入占比迅速提升，改變產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；2）集裝箱價(jià)格下跌較多，業(yè)務(wù)毛利率下降1.4 個(gè)pct；3）空港設(shè)備毛利率下降9.9 個(gè)pct，系新加坡Pteris 公司與德國(guó)齊格勒公司幷表所致。期內(nèi)資產(chǎn)減值損失2.8 億元，YoY+105%，為固定資產(chǎn)減值計(jì)提增加。公允價(jià)值損失2.3 億元，為衍生金融工具公允價(jià)值變動(dòng)損失。
手持50 億美元訂單，海工業(yè)務(wù)將繼續(xù)茁壯成長(zhǎng)：全年完成營(yíng)收118.6 億元，YoY+70%，全年生產(chǎn)6 座自升式平臺(tái)及4 座半潛式平臺(tái)，并完成1 座半潛式和4 座自升式平臺(tái)的交付。同時(shí)大部分項(xiàng)目進(jìn)入建造中后期，收入確認(rèn)按部就班推進(jìn)，且業(yè)務(wù)毛利率YoY 提高3 個(gè)pct 至4.54%，繼續(xù)改善，并實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5 百萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。14 年中集來福士共獲得11.21億美元訂單，手訂單總計(jì)約50 億美元，包括5 座深水半潛式鉆井平臺(tái)，占全球在建的深水半潛式鉆井平臺(tái)22%市場(chǎng)份額。同時(shí)公司已與巴西Schahin 公司就拖欠合同款項(xiàng)訴訟事件達(dá)成和解，幷追回了所有欠款的本金利息，預(yù)計(jì)15 年Q1 確認(rèn)約4.5 億元左右。
14 年銷售158 萬(wàn)TEU，盈利有所下降：其中干箱完成138.5 萬(wàn)TEU、YoY+27.3%，冷藏箱和特種箱增幅在8%左右。不過由于集團(tuán)部分公司搬遷以、新廠產(chǎn)能爬坡以及箱價(jià)下跌、匯率波動(dòng)等因素，14 年集團(tuán)集裝箱凈利潤(rùn)下降30%至7.1 億元。
期內(nèi)其他業(yè)務(wù)表現(xiàn)平穩(wěn)：罐儲(chǔ)裝備業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)11.5%至129 億元，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩和天然氣價(jià)改導(dǎo)致業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩，不過14 年H2 已有所改善。道路運(yùn)輸車輛銷售11.5 萬(wàn)套、YoY+10%，營(yíng)收增長(zhǎng)0.4%至134 億元?？崭墼O(shè)備因新并入Pteris 公司，營(yíng)收大幅增長(zhǎng)207%，不過因其虧損，拖累板塊利潤(rùn)下降25%至0.87 億元。
盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2015、16 年?duì)I收將分別達(dá)到816.21 億元和933.25億元，YoY+16.48%和14.34%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為30.80 億元和39.32 億元，YoY 分別增長(zhǎng)25.91%和27.65%；EPS 分別為1.153 和1.471 元。15年A、H 股P/E 為18 倍和11 倍、15 年為14 倍和8 倍，公司受益“一路一帶”和前海戰(zhàn)略，維持買入建議，目標(biāo)價(jià)A 股24 元、H 股18 港元。
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