>> 海通證券-齊翔騰達(dá)(002408)深度報告-150326
| 上傳日期： |
2015/3/26 |
大?。?/td>
| 574KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄧勇，王曉林 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
碳四原料供應(yīng)有保障。齊翔騰達(dá)依托于中國石化齊魯分公司、中國石化青島煉化。齊魯石化、青島煉化每年可分別向公司提供20萬噸、60萬噸以上的碳四原料。
甲乙酮全球龍頭，盈利穩(wěn)定。齊翔騰達(dá)目前具備的甲乙酮年產(chǎn)能達(dá)到14萬噸，占全球名義產(chǎn)能比例達(dá)9.0%，產(chǎn)品實(shí)際市場占有率在16%左右，未來公司將新增4萬噸甲乙酮產(chǎn)能，實(shí)際有效產(chǎn)能可達(dá)到23萬噸，處于全球龍頭地位。公司甲乙酮產(chǎn)品毛利率穩(wěn)定在20~25%，為公司提供良好安全邊際。
收購增厚公司業(yè)績。公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金，以8.76億元收購齊魯科力99%股權(quán)，收購?fù)瓿蓪⒅苯釉龊窆緲I(yè)績約20%。
新建煤制氣項目。公司擬投資3.12億元建設(shè)8萬方/小時煤制氣項目，生產(chǎn)清潔燃料并副產(chǎn)氫氣，預(yù)計項目于2015年底建成，達(dá)產(chǎn)后有望貢獻(xiàn)6000萬凈利潤。
期待烷烴綜合利用項目投產(chǎn)。公司在建45萬噸低碳烷烴脫氫綜合利用項目，其中20萬噸異辛烷項目已于2014年8月建成投產(chǎn)，其余項目預(yù)計將于2015年三季度投產(chǎn)。項目全部建成達(dá)產(chǎn)后，公司外銷產(chǎn)品總量將由2014年的約50萬噸，大幅增加至2016年的超過100萬噸。
業(yè)績彈性大增。按照全部產(chǎn)品的平均含稅售價7000元/噸計算，當(dāng)公司外銷產(chǎn)品總量達(dá)到100萬噸時，靜態(tài)情況下銷售價格上漲5%，公司EPS有望增厚0.43元。在國際油價緩慢上漲階段，公司業(yè)績彈性大，可重點(diǎn)關(guān)注。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2015~2016年EPS分別為0.73、1.30元（按照發(fā)行完成后6.01億股本計算），按照2016年EPS以及20倍PE，我們給予公司26.00元的目標(biāo)價，維持“增持”評級。
風(fēng)險因素。國際原油價格持續(xù)下跌；原材料及產(chǎn)品價格大幅波動；在建項目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；增發(fā)及現(xiàn)金收購進(jìn)展。
|
|
