>> 國信證券-金隅股份(601992)14年報點評-定增助力公司發(fā)展,買入-150327
| 上傳日期： |
2015/3/27 |
大小： |
324KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黃道立，劉宏 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績下降主因：①房地產的預售結算制度導致最終結算進度和結算結構對公司業(yè)績有一定的影響；②房地產板塊存在部分非全資企業(yè)，非全資項目納入結算后，少數(shù)股東權益會對凈利潤有一定分流，14 年公司少數(shù)股東權益2.9 億元，同增923%。
各項業(yè)務平穩(wěn)發(fā)展，地產業(yè)務仍是業(yè)績貢獻的核心
水泥及熟料綜合銷量達4055 萬噸，同增4.26%，受區(qū)域價格不景氣影響，水泥及熟料綜合毛利率15.82%，同降2.34 個百分點，水泥板塊毛利額20.1 億元，同降15.6%；房地產結轉149.72 萬方，同增27%，毛利額54.11 億，全年累計簽約147.35 萬方，同降12.5%，其中商品房130 萬方，同增1.8%，保障性住房18 萬方，同降57%。期末，公司擁有土地儲備的總面積為516.49 萬方。
未來各業(yè)務均有望逐步改善
今年三四季度之后，房地產銷量已經逐步呈現(xiàn)觸底企穩(wěn)的態(tài)勢，公司項目均布局于供求較好的一、二線核心城市，從目前此類城市樓市銷量回暖情況上看，樓市表現(xiàn)要好于全國均值。此外社會融資成本的下行，特別是房地產行業(yè)融資成本的下行，有利于公司經營，有利于市場對公司房地產業(yè)務的進一步重估。
此外，受益京津冀相關政策落地以及北京二機場等基礎設施的投建，加之行業(yè)協(xié)同的逐步增強，預計華北地區(qū)水泥市場也將獲得一定的改善。
定增助力公司發(fā)展，維持“買入”評級
公司公告定增計劃，擬非公開發(fā)行的股票數(shù)量不超過58,700 萬，募資不超過50億元用于北京、南京等地部分房地產項目開發(fā)及補充流動資金，集團同意認購不低于5 億元。我們一直認為公司資產質量優(yōu)質，管理水平高，經營穩(wěn)健，此次定增預計將助力公司的發(fā)展，若京津冀相關投資政策落地也將利好公司各項業(yè)務的經營。我們預測15/16/17 年EPS 為0.72/0.83/1.03 元/股，對應PE 為16.6/12.4/9.4x。就當前公司擁有的資產情況測算，目前市值仍處在低估水平，維持公司13.3-15.2 元/股的合理估值區(qū)間不變，繼續(xù)給予“買入”評級。
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