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歸屬于上市公司股東的凈利潤7.01億元，同比增長24.31%，2014全年EPS為0.69元，符合我們的預(yù)期。2014年度利潤分配預(yù)案為10股轉(zhuǎn)增10股并派現(xiàn)金紅利1.94元。
    點(diǎn)評： 
    第四季度毛利率有所下降，主要原因是Apple Watch推遲量產(chǎn)所致：2014全年毛利率為13.03%，同比2013年上升1.11個(gè)百分點(diǎn)，上升的主要原因是相對于2013年，新款wifi module的良率回升到正常水準(zhǔn)。Q4綜合毛利率為12.28%，同比下降1.44個(gè)百分點(diǎn)，第四季度毛利率下滑主要原因是新投資的環(huán)維電子在2014年尚未量產(chǎn)出貨，但第四季度產(chǎn)能建設(shè)完成，相關(guān)的折舊成本及費(fèi)用增加較多。隨著Apple watch在2015年Q1開始量產(chǎn)，公司的毛利率及收入、利潤水平將有明顯的改善。
    關(guān)注增資香港全資子公司環(huán)鴻電子進(jìn)行海外投資。公司同時(shí)公告可分次進(jìn)行投資香港全資子公司不超過金額3億美元，投資對象包括但不限于臺(tái)灣子公司環(huán)鴻科技，主要用于環(huán)鴻臺(tái)灣的增資擴(kuò)產(chǎn)及與公司主營業(yè)務(wù)相關(guān)的兼并收購。我們認(rèn)為公司憑借強(qiáng)大的精細(xì)化加工制造能力、進(jìn)入國際大客戶的資質(zhì)壁壘、規(guī)模化的生產(chǎn)管理能力以及資金優(yōu)勢，有能力擴(kuò)展、承接更多的新業(yè)務(wù)，也有進(jìn)行海外并購的實(shí)力，我們預(yù)期在2015年公司在攝像頭模組、微小化系統(tǒng)模組以及兼并收購方面會(huì)有新的突破。
    公司微小化系統(tǒng)模組符合電子產(chǎn)品短小輕薄趨勢，看好越來越多的新產(chǎn)品導(dǎo)入。我們看好公司未來幾年的發(fā)展，主要理由有：1）微小化系統(tǒng)模組符合電子產(chǎn)品短小輕薄的趨勢，在可穿戴時(shí)代大有可為，將會(huì)有越來越多的產(chǎn)品應(yīng)用。2）微小化系統(tǒng)模組產(chǎn)品的復(fù)雜度會(huì)越來越高，集成的芯片也會(huì)越來越多，單個(gè)產(chǎn)品的價(jià)值量可能將成倍的增加；3）微小化系統(tǒng)模組是一種融合了封裝和EMS兩種技術(shù)的產(chǎn)品，而全球封測龍頭日月光是公司的大股東，所以環(huán)旭在做微小化系統(tǒng)模組方面具有其他公司無法匹配的技術(shù)優(yōu)勢，公司必將成長為全球SiP業(yè)務(wù)的領(lǐng)頭羊；4）環(huán)旭的EMS業(yè)務(wù)是母公司日月光為客戶提供一站式服務(wù)的重要一環(huán)，公司有希望充分受益于母公司前段封裝測試的強(qiáng)大接單能力，獲得迅速發(fā)展。
    給予"買入"評級。我們預(yù)計(jì)公司15/16/17年凈利潤分別為12.85/19.61/28.32億元，未考慮利潤分配股本增加的EPS分別為1.18/1.80/2.60元，分別同比增長83.1%/52.6%/44.4%。微小化系統(tǒng)模組符合行業(yè)趨勢，看好更多的新產(chǎn)品導(dǎo)入，維持"買入"評級，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)47.2元（15年40倍PE）。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：Apple watch銷售低于預(yù)期；產(chǎn)品單價(jià)下降過快等。