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     點(diǎn)評(píng)：
     物資貿(mào)易減少導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收下降，毛利率提高貢獻(xiàn)利潤(rùn)增速。公司2014年的營(yíng)業(yè)收入同比有所下降，最主要的原因在于占營(yíng)收將近一半的物資貿(mào)易業(yè)務(wù)的下滑，該業(yè)務(wù)2014 年收入51.4 億，同比下降22.87%。
    最后歸母凈利潤(rùn)的穩(wěn)定增長(zhǎng)得益于毛利率的提升，所有的業(yè)務(wù)中除了一般圖書和新業(yè)態(tài)的毛利率略有下滑外，其他業(yè)務(wù)毛利率都有所提升。綜合毛利率19.56%，同比增長(zhǎng)4.5%。
     收購(gòu)智明星通，奠定未來(lái)增長(zhǎng)的新支柱。智明星通是一家專注于國(guó)際化的互聯(lián)網(wǎng)綜合平臺(tái)企業(yè)，以免費(fèi)安全軟件和導(dǎo)航網(wǎng)站為切入點(diǎn)，通過(guò)搭建游戲運(yùn)營(yíng)發(fā)行平臺(tái)（337.com）和電商服務(wù)平臺(tái)（行云）實(shí)現(xiàn)流量變現(xiàn)，將游戲產(chǎn)品為公司利潤(rùn)的重要突破點(diǎn)，成功打造了面向海外市場(chǎng)的“流量入口-發(fā)行平臺(tái)-游戲與應(yīng)用產(chǎn)品”的閉環(huán)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品生態(tài)系統(tǒng)。智明星通的發(fā)展?jié)摿€并未被市場(chǎng)完全認(rèn)知，業(yè)務(wù)超預(yù)期的可能性極大。
     打造全方位、全媒介的文化產(chǎn)品服務(wù)提供商。收購(gòu)智明星通只是第一步，公司要以智明星通為基礎(chǔ)，實(shí)施“互聯(lián)網(wǎng)＋”發(fā)展戰(zhàn)略，著力打造新媒體集團(tuán)，發(fā)起成立新媒體基金，加快新媒體領(lǐng)域的投資，同時(shí)建立行云國(guó)際出版平臺(tái)，推動(dòng)優(yōu)秀出版資源“走出去”和“引進(jìn)來(lái)”，加快推進(jìn)傳統(tǒng)媒體與新興媒體的融合，打造新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)極。
     盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2015～2017 年EPS 分別為0.86、1.1、1.44，對(duì)應(yīng)市盈率分別為22X、17X 和13X，維持“買入”評(píng)級(jí)。