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嘉園環(huán)保14 年實(shí)現(xiàn)收入1.94 億元，凈利潤約3760 萬元，YoY +55.8%略超預(yù)期，并表利潤817 萬元占全年凈利潤14%左右增厚明顯。未來隨嘉園環(huán)保等全年并表，以及智慧水利新業(yè)務(wù)逐步放量，公司業(yè)績有望繼續(xù)高增。此外，公司發(fā)布15Q1 業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1,013 萬元-1175 萬元，同比增長25%-45%。
    參股德煦加碼智能家居，提名新獨(dú)董打開物聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略新藍(lán)圖。3 月25 日，公司協(xié)議增資德煦智能科技（上海）有限公司并將持有其15%股權(quán)。德煦智能系專門從事室內(nèi)智能環(huán)境管理APP 軟件開發(fā)商，目前已在上海成功建成全國首家“室內(nèi)智能環(huán)境管理系統(tǒng)”實(shí)景體驗(yàn)中心。雙方合作有利于形成優(yōu)勢互補(bǔ)，共同營造室內(nèi)空氣質(zhì)量“感知+分析+咨詢+治理+商場+服務(wù)”完整解決方案，系公司智能家居業(yè)務(wù)的進(jìn)一步完善。此外，公司提名新獨(dú)董劉威先生系奇虎360 投資總監(jiān)，公司及奇虎未來在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的協(xié)同合作值得期待。
    投資評級與估值：按增發(fā)攤薄股本算，維持公司15-17 年EPS 0.90、1.14 和1.29 元，CAGR 49.3%。我們根據(jù)年報(bào)相應(yīng)下調(diào)了主業(yè)收入增速假設(shè)及銷售管理費(fèi)用率假設(shè)。公司正持續(xù)構(gòu)建和完善物聯(lián)網(wǎng)平臺，積極推進(jìn)智慧市政、工業(yè)安全、環(huán)保監(jiān)治、居家健康四大業(yè)務(wù)領(lǐng)域。我們認(rèn)為，隨VOCs、智慧燃?xì)?、智慧水?wù)、智能家居、移動(dòng)醫(yī)療等行業(yè)有望受益國家政策迎來爆發(fā)，公司憑借“終端監(jiān)控+GIS/SCADA+云端數(shù)據(jù)”“VOCs 監(jiān)測+治理”“智能家居云+管+端”“移動(dòng)醫(yī)療”全產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)勢業(yè)績有望繼續(xù)高增。員工持股計(jì)劃實(shí)施有望對公司高管及骨干員工形成明顯激勵(lì)，較高利潤考核指標(biāo)也體現(xiàn)管理層對公司未來增長信心。我們期待劉威先生進(jìn)入董事會(huì)后在推進(jìn)公司物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展上的戰(zhàn)略合作，維持“買入”。