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    并入后公司收入結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，環(huán)保類收入占營(yíng)業(yè)收入的比重為14.85%。另外，公司預(yù)計(jì)2015 年一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1013~1175 萬元，同比增長(zhǎng)25%~45%。
    毛利率小幅下降，費(fèi)用相應(yīng)增長(zhǎng)
    公司2014 年毛利率為49.67%，同比下降3 個(gè)百分點(diǎn)。其中儀器儀表行業(yè)毛利率增長(zhǎng)1.63%，達(dá)到52.81%，但環(huán)保行業(yè)毛利率為31.56%，拉低整體毛利率；期間費(fèi)用率為38.28%，同比下降2.06 個(gè)百分點(diǎn)，主要受益于報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收大幅增長(zhǎng)。實(shí)際并購后營(yíng)收結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)40.38%，并入公司費(fèi)用增加及銀行借款利息增加導(dǎo)致期間費(fèi)用同比增長(zhǎng)25.30%。由于新產(chǎn)品開發(fā)所需，本期研發(fā)投入同比上漲32.36%，占營(yíng)業(yè)收入比例為9.21%。公司2014 年完成多項(xiàng)平臺(tái)搭建及樣機(jī)開發(fā)，預(yù)計(jì)2015 年將有多款產(chǎn)品推出。高毛利率技術(shù)服務(wù)及軟件開發(fā)產(chǎn)品占比將進(jìn)一步提升，未來有望拉升整體毛利率。
    內(nèi)生加外延發(fā)展，物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)化進(jìn)展順利
    內(nèi)生多維度加強(qiáng)內(nèi)部管理，研發(fā)新型傳感器，打破國(guó)外壟斷。外延投資能斯達(dá)、上海英森，布局柔性傳感器，切入工業(yè)消費(fèi)監(jiān)測(cè)。收購沈陽金建、鞍山易興、嘉園環(huán)保，聯(lián)合風(fēng)向標(biāo)、開云信息，打通從云到端的解決方案。形成了智慧市政、工業(yè)安全、環(huán)保監(jiān)治、居家健康四大產(chǎn)業(yè)布局，各業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展效果明顯，市場(chǎng)空間全面打開。公司基于傳感器領(lǐng)先地位，縱向進(jìn)行產(chǎn)業(yè)延伸，致力轉(zhuǎn)型為平臺(tái)型物聯(lián)網(wǎng)解決方案提供商，有望顯著受益行業(yè)發(fā)展，潛力巨大。
    維持“買入”評(píng)級(jí)
    我們預(yù)計(jì)公司15-17 年凈利潤(rùn)112/162/216 百萬元，EPS 0.76/1.10/1.47 元，同比分別增長(zhǎng)94.9%、45.2%、33.0%，對(duì)于15-17 年的PE 分別為52X、36X和27X，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：
    行業(yè)增長(zhǎng)低于預(yù)期；外延吸收效果低于預(yù)期。