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從單季度數(shù)據(jù)來(lái)看，Q1-3 同比增長(zhǎng)，Q4 受到下游投資和計(jì)提年度費(fèi)用影響，收入和凈利潤(rùn)均有小幅下降。
    2、制冷壓縮機(jī)市占率提高，產(chǎn)品價(jià)格略有下降。制冷壓縮機(jī)行業(yè)的下游家電、中央制冷系統(tǒng)及冷鏈物流等多個(gè)行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響較大，需求受到一定影響，行業(yè)增速放緩。2014 年中國(guó)中央空調(diào)行業(yè)總體市場(chǎng)容量700 億元，增長(zhǎng)率為9.4%，中央空調(diào)市場(chǎng)已經(jīng)從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為平穩(wěn)增長(zhǎng)。公司的螺桿壓縮機(jī)是對(duì)傳統(tǒng)往復(fù)式壓縮機(jī)替代，在能效上更勝一籌，下游客戶對(duì)節(jié)能環(huán)保重視度提高，同時(shí)公司調(diào)整銷售策略，市占率有所提升，保持了全國(guó)市占率第一的市場(chǎng)地位，2014 年公司冷凍冷藏用螺桿式制冷壓縮機(jī)占到制冷壓縮機(jī)總銷售臺(tái)數(shù)的35%。
    3、空壓機(jī)節(jié)能化，新產(chǎn)品增長(zhǎng)迅速?？諌簷C(jī)行業(yè)整體增速在10-15%，公司傳統(tǒng)產(chǎn)品每月生產(chǎn)100 多臺(tái)，單價(jià)在3.6 萬(wàn)左右。新產(chǎn)品永磁無(wú)刷在市場(chǎng)的投放后，節(jié)能效果顯著，銷量快速增長(zhǎng)，2014 年銷量在200 臺(tái)以上，預(yù)計(jì)2015年將實(shí)現(xiàn)500 臺(tái)銷售。
    5、新產(chǎn)品布局冷鏈與工業(yè)節(jié)能，下游能效提升大勢(shì)所趨。公司推出的RT 離心式制冷壓縮機(jī)、低壓機(jī)、永磁無(wú)刷變頻空壓機(jī)等新產(chǎn)品，達(dá)到國(guó)家空壓行業(yè)一級(jí)能效的標(biāo)準(zhǔn)，節(jié)能效果明顯，剛投入市場(chǎng)，產(chǎn)品切合產(chǎn)業(yè)需求，回收期短，隨著后續(xù)節(jié)能環(huán)保執(zhí)行力度加大，工業(yè)節(jié)能政策有所推進(jìn)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)會(huì)順利推進(jìn)，銷量將大幅提升。同時(shí)，公司將推廣螺桿式高溫?zé)岜脡嚎s機(jī)，應(yīng)用于工業(yè)余熱回收領(lǐng)域，可替代小型燃煤、燃油、燃?xì)忮仩t，前景廣闊。
    6、投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年實(shí)現(xiàn)收入11.8、13.5 和15.5 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.2、2.5 和3.0 億元，EPS 分別為0.83、0.93 和1.12 元。 對(duì)應(yīng)估值日PE 分別為26.2、23.3 和19.5 倍，公司是螺桿壓縮機(jī)龍頭企業(yè)，技術(shù)領(lǐng)先，新產(chǎn)品切合細(xì)分市場(chǎng)需求，維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
    7、風(fēng)險(xiǎn)提示：
    1 壓縮機(jī)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手萊富特去年9 月份新產(chǎn)能投產(chǎn)，預(yù)計(jì)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
    2 新產(chǎn)品市場(chǎng)開拓不達(dá)預(yù)期。