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    毛利率穩(wěn)定，費(fèi)用率略降，漢聲扭虧是利潤(rùn)快于收入增速的主要原因。公司綜合毛利率34.12%，去年同期為33.63%；公司加強(qiáng)內(nèi)部管理，管理費(fèi)用有所減少，銷(xiāo)售費(fèi)用穩(wěn)定，期間費(fèi)用率12.78%，下降1.8 個(gè)百分點(diǎn)。上半年浙江漢聲盈利300 萬(wàn)，去年同期虧損366 萬(wàn)，漢聲扭虧增厚公司業(yè)績(jī)近10 個(gè)點(diǎn)。
    制冷產(chǎn)品持續(xù)增長(zhǎng)，空壓產(chǎn)品規(guī)模穩(wěn)定。上半年制冷產(chǎn)品收入增長(zhǎng)24%，中央空調(diào)產(chǎn)品銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)約24%，遠(yuǎn)高于行業(yè)增速，得益于市場(chǎng)占有率的持續(xù)提升；冷鏈產(chǎn)業(yè)景氣持續(xù)向好，冷凍冷藏壓縮機(jī)銷(xiāo)量增長(zhǎng)約45%?？諌寒a(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)6.33%，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，需求低迷。浙江漢聲鑄件業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)200%。
    冷凍冷藏業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)是上半年公司業(yè)績(jī)的主要看點(diǎn)，冷凍冷藏業(yè)務(wù)逐漸成為公司業(yè)績(jī)的重要支撐。上半年，公司冷凍冷藏業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)的主要原因：1）冷鏈行業(yè)趨勢(shì)持續(xù)向好，據(jù)行業(yè)專(zhuān)家估算，上半年冷鏈設(shè)備行業(yè)增速超過(guò)30%，冷藏車(chē)空調(diào)銷(xiāo)量已經(jīng)接近去年全年水平；2）公司冷凍冷藏產(chǎn)品系列得到完善，覆蓋-60 度以下到20 度的溫度范圍，進(jìn)口替代空間打開(kāi)；3）消防監(jiān)管部門(mén)對(duì)氨制冷冷庫(kù)的安檢要求依舊嚴(yán)格，越來(lái)越多的冷庫(kù)傾向于安裝氟機(jī)替代氨機(jī)。
    空調(diào)壓縮機(jī)產(chǎn)品已牢牢占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率的第一位置，未來(lái)看節(jié)能領(lǐng)域的應(yīng)用。從行業(yè)趨勢(shì)來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，中央空調(diào)需求持續(xù)低迷，上半年公司銷(xiāo)量的增長(zhǎng)，主要依賴(lài)于去年競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手退出市場(chǎng)，公司市場(chǎng)份額有所提升。部分自制機(jī)頭的機(jī)組廠商出于成本的考量轉(zhuǎn)向外購(gòu)機(jī)頭，公司市場(chǎng)份額還有提升空間。從行業(yè)需求看，北方治理霧霾，熱泵替代燃煤鍋爐供暖供水市場(chǎng)空間大，對(duì)制冷壓縮機(jī)的需求將會(huì)增加。
    維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)！公司憑借強(qiáng)大的技術(shù)研發(fā)能力，不斷地進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新和業(yè)務(wù)拓展，規(guī)避了宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)健康，業(yè)績(jī)不斷超出預(yù)期，我們判斷三季報(bào)業(yè)績(jī)靠近上限概率大。維持2014~2016 年EPS 預(yù)測(cè)為0.8、0.96 和1.14 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為23、20 和16 倍。歷史上看，公司的估值區(qū)間在15~45 倍，中值為35 倍，公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，估值顯然被低估，“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)！風(fēng)險(xiǎn)提示：資金緊張，影響下游需求；新產(chǎn)品推廣進(jìn)度低于預(yù)期。