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    業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的原因：1）冷鏈產(chǎn)業(yè)景氣持續(xù)向好，上半年公司冷凍冷藏壓縮機(jī)銷量大幅增長(zhǎng)；2）公司中央空調(diào)用壓縮機(jī)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率持續(xù)提升，銷量增速遠(yuǎn)超行業(yè)增速。3）空壓機(jī)體規(guī)模保持穩(wěn)定，空壓機(jī)組翻倍增長(zhǎng)。4）子公司柯茂、漢聲去年中期虧損600 萬(wàn)，今年扭虧為盈。
    看好冷鏈產(chǎn)業(yè)，冷凍冷藏業(yè)務(wù)將支撐公司未來(lái)10 年的發(fā)展。生鮮電商開始投資冷庫(kù)，農(nóng)產(chǎn)品流通體系正在發(fā)生深刻變化，冷鏈產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期趨勢(shì)相好。1）公司冷凍冷藏產(chǎn)品系列完善，覆蓋-60 度以下到20 度的溫度范圍，進(jìn)口替代空間打開；2）冷凍冷藏領(lǐng)域螺桿對(duì)活塞的替代才剛剛開始，空間還很大。2013 年活塞機(jī)銷量10 幾萬(wàn)臺(tái)，估計(jì)螺桿替代活塞的空間是2~3 萬(wàn)臺(tái)（排氣量特別小的替代不了），主要是漢鐘和比澤爾的螺桿機(jī)來(lái)進(jìn)行替代。3）去年氨制冷冷庫(kù)爆炸之后，監(jiān)管部門對(duì)氨制冷壓縮機(jī)在冷庫(kù)中的安監(jiān)越來(lái)越嚴(yán)格，越來(lái)越多的冷庫(kù)傾向于安裝氟機(jī)替代氨機(jī)。
    空調(diào)用壓縮機(jī)產(chǎn)品還會(huì)維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。1）北方治理霧霾，京津唐地區(qū)熱泵替代燃煤鍋爐供暖供水市場(chǎng)空間大，不僅環(huán)保，熱泵的效率還明顯高于燃煤鍋爐。2）離心制冷壓縮機(jī)主機(jī)開始為國(guó)產(chǎn)離心機(jī)組廠商配套，今年增速有望加快。3）部分自制機(jī)頭的機(jī)組廠商，出于成本的考量，轉(zhuǎn)向采購(gòu)漢鐘的產(chǎn)品，2014 年公司的市場(chǎng)份額還有望繼續(xù)提升的空間。
    維持“買入”評(píng)級(jí)！公司具備很強(qiáng)的產(chǎn)品創(chuàng)新能力，在中央空調(diào)和空壓機(jī)行業(yè)進(jìn)口替代能力強(qiáng)，市場(chǎng)份額不斷提升；同時(shí)積極往冷凍冷藏和螺桿膨脹機(jī)等新領(lǐng)域拓展。由于公司不斷地產(chǎn)品創(chuàng)新和業(yè)務(wù)拓展，公司規(guī)避了宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響，業(yè)績(jī)不斷超預(yù)期，2013 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)40%，2014Q1 增長(zhǎng)43%，半年報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)41%。我們維持2014~2016 年EPS 預(yù)測(cè)為0.8、0.96 和1.14 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為22、18 和15 倍。
    歷史上看，公司的估值區(qū)間在15~45 倍，中值為35 倍，2012 年受宏觀經(jīng)濟(jì)影響業(yè)績(jī)一度出現(xiàn)下滑，估值曾經(jīng)滑到15 倍，目前公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，20 倍的估值顯然被低估，“買入”評(píng)級(jí)！風(fēng)險(xiǎn)提示：資金緊張，影響下游需求；新產(chǎn)品推廣進(jìn)度低于預(yù)期。