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    2014 一季報(bào)超出預(yù)期，中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告增長(zhǎng)上限為45%。營(yíng)業(yè)收入1.83 億元，同比增長(zhǎng)26.97%；凈利潤(rùn)2914 萬元，同比增長(zhǎng)42.95%，扣非后增長(zhǎng)43.2%；每股收益0.12 元。公司預(yù)告中報(bào)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)15%~45%。
    凈利潤(rùn)增速快于收入增速的原因：母公司毛利率維持高位，期間費(fèi)用率穩(wěn)定，子公司減虧，公司銷售凈利率繼續(xù)提升。一季度子公司漢聲繼續(xù)減虧，使得今年一季度子公司虧損縮小到22 萬元，而去年同期虧損約340 萬元；母公司毛利率維持高位，期間費(fèi)用率基本持平。
    毛利率提升，管理費(fèi)用率下降，盈利能力繼續(xù)提升。一季度公司綜合毛利率33.3%，同比提升約1 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率同比下降，銷售費(fèi)用率同比持平，財(cái)務(wù)費(fèi)用有所增加；銷售凈利率15.92%，同比提升1.8 個(gè)百分點(diǎn)。
    應(yīng)收賬款、存貨隨營(yíng)業(yè)收入正常增長(zhǎng)，預(yù)收賬款大幅增長(zhǎng)顯示公司訂單趨勢(shì)良好。一季度公司預(yù)收賬款1.38 億元，存貨1.68 億元，較年初有所增加，增幅與營(yíng)業(yè)收入增幅同步。除少數(shù)幾家大客戶之外，公司基本采取現(xiàn)款現(xiàn)貨的銷售模式，應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)不大。預(yù)收賬款同比增長(zhǎng)118%，從預(yù)收賬款來看公司訂單趨勢(shì)良好，Q2 銷量預(yù)計(jì)將持續(xù)快速增長(zhǎng)。
    一季度各項(xiàng)業(yè)務(wù)全面開花：1）冷鏈維持高景氣，冷凍產(chǎn)品需求旺盛，預(yù)計(jì)2014 年銷量增速將繼續(xù)保持30%以上快速增長(zhǎng)；2）中央空調(diào)&空壓機(jī)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)份額繼續(xù)提升，一季度中央空調(diào)、空壓機(jī)銷量均超過20%，全年預(yù)計(jì)將分別實(shí)現(xiàn)20%、15%的銷量增速；3）離心式制冷壓縮機(jī)、永磁無刷空壓機(jī)等新產(chǎn)品推廣效果超出預(yù)期；4）子公司繼續(xù)減虧，漢聲鑄件開始為眾多國(guó)際知名廠家配套，2014 年有望開始扭虧，上海柯茂重新布局市場(chǎng)，規(guī)劃內(nèi)部管理，2014 年盈利能力有望持續(xù)提升。
    維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。漢鐘是冷鏈板塊中公司質(zhì)地最好的標(biāo)的，從2013中報(bào)開始業(yè)績(jī)已經(jīng)連續(xù)3 個(gè)季度超預(yù)期。冷鏈物流行業(yè)景氣趨勢(shì)向好，我們看好公司冷凍冷藏業(yè)務(wù)的發(fā)展，看好離心機(jī)、永磁無刷空壓機(jī)、螺桿膨脹機(jī)等新產(chǎn)品的推廣。
    維持2014~2015 年0.8、0.96 和1.14 元的盈利預(yù)測(cè)。本輪冷鏈板塊調(diào)整，公司2014年P(guān)E 已經(jīng)回調(diào)到20 倍，具備安全邊際，建議買入。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品推廣進(jìn)度低于預(yù)期。