>> 國泰君安-漢鐘精機(002158)14年一季報點評-傳統(tǒng)產(chǎn)品穩(wěn)健增長,毛利率小幅上升-140428
| 上傳日期： |
2014/4/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王浩，呂娟，黃琨 |
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此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
公告2014 年一季度業(yè)績超市場預(yù)期，其中傳統(tǒng)產(chǎn)品快速增長，而冷凍冷藏壓縮機增速放緩，而后續(xù)冷凍冷藏壓縮機和新產(chǎn)品的快速增長將保障公司持續(xù)穩(wěn)健成長，增持。
投資要點：
結(jié)論：公司公告收入、歸母凈利潤為 1.83 億、2915萬元，同增 26.97%、42.95%，其中扣非凈利潤2662 萬元，同增43.20%，EPS 0.12 元，超過市
場預(yù)期。冷凍冷藏壓縮機和新產(chǎn)品的快速增長將保障公司持續(xù)穩(wěn)健成長，考慮到傳統(tǒng)產(chǎn)品增長加快，上調(diào)2014-16 年EPS 為0.79（+0.04）、1.01（+0.1）、1.21（+0.1）元，上調(diào)目標價至20.5 元，相當(dāng)于2014 年26 倍PE，符合行業(yè)水平，維持增持評級。
傳統(tǒng)產(chǎn)品快速增長，冷凍冷藏壓縮機增速暫時放緩：一季度收入同比增長26.97%，其中中央空調(diào)制冷壓縮機增長超20%，原因是萊富康原有客戶持續(xù)轉(zhuǎn)移至公司且2013 年一季度中央空調(diào)制冷壓縮機基數(shù)較小，而冷凍冷藏壓縮機增長大幅放緩至10%以內(nèi)，考慮到物流冷庫下游需求持續(xù)旺盛，預(yù)計冷凍冷藏壓縮機增速在二季度將大幅回升；空壓機體增長約20%，空壓機組單月銷量超百臺，而2013 年同期單月僅50 多臺；此外，真空產(chǎn)品也由2013 年同期個位數(shù)增速上升到兩位數(shù)，但基數(shù)仍然較小。
產(chǎn)品毛利率小幅上升，期間費用率維持不變：綜合毛利率33.33%，同比增加1 個百分點，主要是規(guī)模效應(yīng)；銷售、管理、財務(wù)費用率分別為5.47%、9.93%、0.29%，基本持平，預(yù)計毛利率和期間費用率將維持穩(wěn)定。
新產(chǎn)品銷售是未來持續(xù)快速增長的最大保障：永磁無刷變頻機組2013 年銷售10 幾臺，受益節(jié)能效果好，產(chǎn)品認可度高，預(yù)計2014 年將達200臺，而參股30%的日立無油空壓機組綜合性能突出，2014 年銷售有望超100 臺，新產(chǎn)品將支撐公司后續(xù)持續(xù)快速增長。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品推廣低于預(yù)期、冷鏈行業(yè)復(fù)蘇低于預(yù)期。
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