>> 東興證券-利亞德(300296)小間距持續(xù)發(fā)力,并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)-150326
| 上傳日期： |
2015/3/30 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
姜瑛，張濟(jì) |
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2014年公司LED小間距電視實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.83億元，同比增長(zhǎng)129.13%，在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到50%，產(chǎn)品毛利率為41.03%，較上年同期增長(zhǎng)3.28個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)毛利2.39億元，在主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利占比達(dá)到52%，成為公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的第一驅(qū)動(dòng)力。從客戶結(jié)構(gòu)來(lái)看，工商企業(yè)和政府機(jī)構(gòu)是公司小間距電視主要使用對(duì)象，兩者2012-2014年三年采購(gòu)規(guī)模占公司同期小間距電視營(yíng)業(yè)總收入的49%。從應(yīng)用領(lǐng)域來(lái)看，商業(yè)廣告、會(huì)議、監(jiān)控、節(jié)目演播、展示成為公司產(chǎn)品的主要收入來(lái)源，LED小間距屏幕在上述領(lǐng)域主要是替代DLP拼墻、LCD拼墻和投影設(shè)備，隨著小間距電視價(jià)格的下降，替換速度將有所提升，公司小間距業(yè)務(wù)因此將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。同時(shí)，公司LED小間距電視在海外市場(chǎng)也有所突破。2014年公司小間距產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)海外營(yíng)業(yè)收入2.16億元，同比增長(zhǎng)315%，在全部境外收入占比66%，較上年同期提高39個(gè)百分點(diǎn)，在全部小間距電視營(yíng)收占比37%，較上年同期增長(zhǎng)16個(gè)百分點(diǎn)。隨著海外客戶對(duì)LED小間距屏幕認(rèn)知度的提升，預(yù)計(jì)未來(lái)公司海外業(yè)務(wù)增速仍將維持在高位運(yùn)行。
前期并購(gòu)和投資為公司帶來(lái)良好收益。報(bào)告期內(nèi)并購(gòu)及新設(shè)公司共為母公司貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)5926.84萬(wàn)元，占全部歸屬母公司凈利潤(rùn)37%。其中，金達(dá)照明和利亞德視頻分別合并利潤(rùn)2839.75萬(wàn)元和790萬(wàn)元，均超過收購(gòu)時(shí)的業(yè)績(jī)承諾，顯示出公司優(yōu)秀的投資眼光以及與被并購(gòu)公司間良好的協(xié)同效應(yīng)。公司在2015年初又完成對(duì)勵(lì)豐文化和金立翔的并購(gòu)，很好的完善了公司在傳媒領(lǐng)域的布局，幫助公司實(shí)現(xiàn)了“四輪驅(qū)動(dòng)”的戰(zhàn)略目標(biāo)。勵(lì)豐文化和金立翔2015年扣非后業(yè)績(jī)承諾分別為5400萬(wàn)元和1900萬(wàn)元，鑒于兩家公司在各自領(lǐng)域均具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，加之利亞德在銷售方面給予的大力支持，我們認(rèn)為新并購(gòu)的兩家公司超額完成業(yè)績(jī)承諾是大概率事件，成為公司2015年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力之一。
2015年公司業(yè)績(jī)繼續(xù)高歌猛進(jìn)。在小間距電視方面，公司已成功研發(fā)0.7mm間距技術(shù)，并已具備0.9mm間距產(chǎn)品量產(chǎn)能力。同時(shí)，公司推出的54寸可自由拼接小間距電視和裸眼3D屏幕成為公司繼續(xù)深耕LED屏幕市場(chǎng)的有力武器。在照明方面，隨著LED照明產(chǎn)品性價(jià)比的不斷提升，LED照明行業(yè)將進(jìn)入一個(gè)較快的發(fā)展階段，公司照明業(yè)務(wù)也將因此受益。在傳媒方面，勵(lì)豐文化和金立翔成為拓展這一領(lǐng)域的主要力量，輔以公司強(qiáng)大的營(yíng)銷能力，預(yù)計(jì)2015年會(huì)有不錯(cuò)表現(xiàn)。公司計(jì)劃2015年實(shí)現(xiàn)小間距電視訂單11億元，海外訂單5.5億元，利潤(rùn)目標(biāo)3億元，業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)86%。鑒于公司優(yōu)異的歷史表現(xiàn)，我們認(rèn)為公司有望超額完成計(jì)劃目標(biāo)。
結(jié)論：
公司是LED小間距電視領(lǐng)域龍頭，具有先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)和強(qiáng)大的營(yíng)銷能力。并且，公司在保證支柱產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)也在積極進(jìn)行外延式發(fā)展，從而完善了公司的業(yè)務(wù)板塊。隨著市場(chǎng)對(duì)于小間距產(chǎn)品認(rèn)知度的提升以及并購(gòu)產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)，公司業(yè)績(jī)有望延續(xù)之前的高增長(zhǎng)表現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)公司2015年、2016年和2017年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.47億元、29.18億元和37.80億元，凈利潤(rùn)3.28億元、4.29億元和5.55億元，考慮到并購(gòu)勵(lì)豐文化和金立翔造成的總股本增加，攤薄后EPS分別為0.88元、1.15元和1.48元，對(duì)應(yīng)P/E分別為36.97倍、28.26倍和21.87倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
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