>> 群益證券-寶鋼股份(600019)錄得凈利潤58億元,同比持平-150330
| 上傳日期： |
2015/3/30 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
王睿哲 |
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分季度來看，公司Q4 單季實現(xiàn)營業(yè)收入439.1 億，同比下降7.6%，實現(xiàn)凈利潤7.8 億，同比下降33.5%。
Q4 凈利潤有所下滑：公司Q4 凈利潤下滑主要是由于：（1）公司Q4 期間連續(xù)下調(diào)鋼材出場價格，利潤空間被壓縮，公司Q4 綜合毛利率同比下降2.14 個百分點，環(huán)比下降0.8 個百分點至9.71%；（2）公司4 號高爐以及設備在9 月至11 月期間檢修，造成公司Q4 期間鋼材產(chǎn)量減少了50 萬噸左右；（3）公司子公司寶通鋼鐵實施經(jīng)濟運行（停產(chǎn)），在Q4 對設備計提資產(chǎn)減值損失影響約7.96 億元，另外，由于寶通經(jīng)濟運營協(xié)調(diào)費，造成管理費用增加。整體來看，公司全年共銷售鋼材2182 萬噸，同比微降0.8%。其中，出口鋼材234.6 萬噸，同比增長17%。公司全年綜合毛利率為9.86%，同比提升0.39 個百分點，但受綜合費用率同比上升1.18個百分點的影響，公司全年凈利潤同比持平。
電商業(yè)務發(fā)展良好：公司2014 年電商平臺共實現(xiàn)銷量450 萬噸，同比增長125%。電商業(yè)務實現(xiàn)營收151 億元，同比增長331%。電商金融服務向縱深發(fā)展，全年東方付通結算流量突破300 億元，同比增長5 倍多。公司目前已在電商平臺上實現(xiàn)交易、信息、金融、物流倉儲等一體的服務，我們認為公司電商業(yè)務將會快速發(fā)展，有望成為國內(nèi)一流的鋼鐵電商平臺。
湛江項目進展良好：公司的湛江項目目前進展順利，1 號高爐計劃2015年9 月點火，2016年全面投產(chǎn)，生產(chǎn)成本預計比上海總部低300元左右。
幷且，公司的湛江項目具有較好的地緣優(yōu)勢，預計將會在“一帶一路”建設中受益。
盈利預測：公司作為行業(yè)龍頭，擁有較強的定價權以及成本控制能力，未來將在行業(yè)整合，集中度提升中受益。另外，公司大力布局電商業(yè)務，預計未來將會快速發(fā)展。我們預計公司2015、2016 年分別實現(xiàn)凈利潤58.7 億元(YoY+1%,EPS 為0.36 元)和67.1 億元(YoY+14%,EPS 為0.41 元)。
當前股價對應2015 年和2016 年P/E 分別為20 倍和17 倍,P/B 為0.92倍，估值較低，維持買入的投資建議。
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