>> 齊魯證券-京山輕機(jī)(000821)批文塵埃落定,邁向新的輝煌-150330
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2015/3/31 |
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作者： |
林照天 |
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三協(xié)質(zhì)地優(yōu)秀，將成為公司未來主要看點(diǎn)。三協(xié)在電子自動(dòng)化領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力非常強(qiáng)，德賽電池的自動(dòng)化生產(chǎn)線得到了包括蘋果在內(nèi)的高度認(rèn)可。
除此之外，三協(xié)正積極拓展其他自動(dòng)化行業(yè)市場(chǎng)，目前已成功開拓電子產(chǎn)品前端生產(chǎn)、陶瓷、檳榔等勞動(dòng)密集型行業(yè)客戶。精密業(yè)務(wù)則主要提供精密部件和精密組件，下游主要客戶為3C 電子行業(yè)和家電行業(yè)。
我們認(rèn)為公司工業(yè)4.0 的核心標(biāo)的之一。從我們產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研了解到，三協(xié)在自動(dòng)化領(lǐng)域確實(shí)有自己核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，其給德賽做的自動(dòng)化線，已經(jīng)處于全球領(lǐng)先水平。除了原有的德賽電池線外，公司項(xiàng)目?jī)?chǔ)備較多，目前在手訂單充裕，且多為優(yōu)質(zhì)大客戶。此外，公司也有意向開拓產(chǎn)品類型，未來有可能在無人機(jī)領(lǐng)域率先突破，前景廣闊。公司是市場(chǎng)中少見的精密機(jī)械制造的成套自動(dòng)化解決方案供應(yīng)商，擅長(zhǎng)設(shè)計(jì)制造基于精密制造和裝配的，由精密定位、在線自動(dòng)光學(xué)檢測(cè)、工業(yè)機(jī)器人、柔性高速機(jī)械手、高速傳輸和集成控制組成的閉環(huán)柔性自動(dòng)線。其難度遠(yuǎn)高于一般機(jī)器人系統(tǒng)集成企業(yè)。例如公司設(shè)計(jì)的自動(dòng)檳榔分揀加工生產(chǎn)線，運(yùn)用了多臺(tái)公司自主研發(fā)，具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的AOI（光學(xué)自動(dòng)檢測(cè)）裝置。徹底解決了檳榔因大小不同而帶來的分揀分揀、檳榔剖分時(shí)的對(duì)稱性、產(chǎn)品加工完成后的成品檢測(cè)等問題。
該裝置是基于光學(xué)原理來對(duì)加工中的產(chǎn)品進(jìn)行檢測(cè)的設(shè)備，是近幾年剛剛興起的一種新型測(cè)試技術(shù)。該裝置的研發(fā)和使用，解決了一直以來困擾柔性自動(dòng)生產(chǎn)線研制的產(chǎn)品在線檢測(cè)的問題，真正實(shí)現(xiàn)了柔性自動(dòng)線的全閉環(huán)。三協(xié)產(chǎn)品的應(yīng)用不僅可以擺脫這些領(lǐng)域?qū)趧?dòng)用工的約束，而且可以保證產(chǎn)品的穩(wěn)定性和可靠性，提高對(duì)市場(chǎng)需求的響應(yīng)速度，提升企業(yè)形象，甚至可以改變行業(yè)格局。
人口紅利消失、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整促使自動(dòng)化裝備需求旺盛。隨著世界科技的發(fā)展，發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)把核能技術(shù)、微電子技術(shù)、激光技術(shù)、生物技術(shù)和系統(tǒng)工程融入了傳統(tǒng)的機(jī)械制造技術(shù)中，工業(yè)制造的集成化、智能化、網(wǎng)絡(luò)化、柔性化將成為未來發(fā)展的主流。我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式也從依靠廉價(jià)勞動(dòng)力逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橐揽縿?chuàng)新和技術(shù)發(fā)展，而自動(dòng)化裝備生產(chǎn)替代在這種轉(zhuǎn)變中起著至關(guān)重要的作用，是提升效率、提高產(chǎn)品可靠性、填補(bǔ)勞動(dòng)力需求缺口的重要一步。
包裝產(chǎn)業(yè)為基石，深遠(yuǎn)布局工業(yè)自動(dòng)化。京山輕機(jī)未來將繼續(xù)穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)包裝機(jī)械業(yè)務(wù)和汽車零部件業(yè)務(wù)，并在繼續(xù)保持原有業(yè)務(wù)行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)開拓工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域業(yè)務(wù)，通過快速發(fā)展的自動(dòng)化業(yè)務(wù)優(yōu)化和提升原有業(yè)務(wù)，不斷提升公司業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)能力和盈利能力。公司采取內(nèi)生式與外延式發(fā)展并重的方式實(shí)現(xiàn)拓展，從而更好地實(shí)現(xiàn)公司發(fā)展規(guī)劃。收購(gòu)標(biāo)的惠州三協(xié)公司在電池、陶瓷自動(dòng)化生產(chǎn)線設(shè)計(jì)建設(shè)方面已經(jīng)與下游客戶建立長(zhǎng)期合作，與目前中國(guó)制造業(yè)不斷向自動(dòng)化、智能化方向改造的趨勢(shì)高度吻合，成為了三協(xié)未來發(fā)展前景的重要保障。3C 行業(yè)作為制造業(yè)中的主要應(yīng)用領(lǐng)域和高收入勞動(dòng)力密集的方向，隨著人力成本的逐步上升，對(duì)于工業(yè)自動(dòng)化改造需求巨大，三協(xié)已經(jīng)重點(diǎn)布局此領(lǐng)域，與德賽電池的合作為其他領(lǐng)域的拓展給出了良好的示范效應(yīng)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年?duì)I收為12.71、15.53、20.39 億元，凈利潤(rùn)為0.53、0.91、1.50 億元，考慮到收購(gòu)惠山三協(xié)帶來增發(fā)股本變化，調(diào)整股本后對(duì)應(yīng)EPS 為0.15、0.19、0.31 元（15 和16 年考慮增發(fā)攤?。壳肮蓛r(jià)對(duì)應(yīng)14/15/16 年動(dòng)態(tài)估值分別為104.35/84.46/51.11 倍。鑒于公司通過內(nèi)生和外延順利轉(zhuǎn)型進(jìn)入工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域，市場(chǎng)前景和發(fā)展空間已非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)所能睥睨，公司業(yè)績(jī)彈性巨大，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至25 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：紙類包裝機(jī)械和汽車零配件等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)繼續(xù)虧損；惠山三協(xié)的工業(yè)自動(dòng)化業(yè)務(wù)在新領(lǐng)域開拓慢于預(yù)期。
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