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    完成歸屬母公司股東凈利潤(rùn)2.96 億元，同比下降13.17%。折合基本每股收益0.28 元，略低于我們此前預(yù)期。
    點(diǎn)評(píng)：
    高端釹鐵硼出口訂單不足，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)下滑。
    2014 年，公司中、高端釹鐵硼綜合開工率80%，低端釹鐵硼開工率較低僅30%。目前，公司產(chǎn)品生產(chǎn)主要集中于中端釹鐵硼材料（4500 噸）左右，其主要下游用途為汽車用電機(jī)。但是，由于2014 年全球經(jīng)濟(jì)的普遍性低迷，國(guó)外高端釹鐵硼訂單不足，這其中主要以高端VCM、風(fēng)電電機(jī)、節(jié)能電機(jī)以及新能源汽車電機(jī)為主。這部分高毛利率產(chǎn)品訂單的下滑，使得公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)受到一定程度的阻礙。
    新能源汽車用釹鐵硼下游放量程度有限。
    新能源汽車用釹鐵硼一直以來被外界普遍看作是公司的高毛利率產(chǎn)品。公司早在10 年前就與歐洲、美國(guó)等著名汽車廠商共同進(jìn)行新能源汽車用釹鐵硼磁材的合作研發(fā)項(xiàng)目。但是，目前還僅僅止步于實(shí)驗(yàn)性供給階段。2013 年，新能源汽車用釹鐵硼銷售不足百噸，2014 年總量達(dá)到約200 噸。但是，通過這種小批量供給的方式，很難在短期內(nèi)提升公司業(yè)績(jī)。考慮到公司是國(guó)內(nèi)最早與汽車廠商進(jìn)行新能源汽車用釹鐵硼研發(fā)合作的企業(yè)，未來若新能源汽車在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求放量，公司的這部分業(yè)務(wù)增長(zhǎng)仍值得期待。
    稀土原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響。
    由于公司所采取的是毛利率敞口定價(jià)機(jī)制，2014 年稀土原材料價(jià)格在年初小幅上漲后一路下跌，直至年末出現(xiàn)反彈。這使得訂貨商對(duì)于公司產(chǎn)品進(jìn)行壓價(jià)。為了保證客戶粘性，公司在一定程度調(diào)低了產(chǎn)品毛利率，以獲得市場(chǎng)空間。同時(shí)，由于原材料價(jià)格基本處于下行通道，公司不斷消耗相對(duì)高價(jià)采購(gòu)的原材料，這也使得公司利潤(rùn)遭到一定程度侵蝕。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)公司15-17 年EPS0.34、0.32、0.31 元。繼續(xù)維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)內(nèi)稀土行業(yè)政策變化、宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩與下游市場(chǎng)需求不足；稀土原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；人民幣匯率變動(dòng)。