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公司期末凈資產(chǎn)415.96億元，對(duì)應(yīng)BVPS7.2元。
    【點(diǎn)評(píng)】
    經(jīng)紀(jì)、投行受益于市場(chǎng)回暖，資管、自營(yíng)受益于規(guī)模提升，業(yè)績(jī)?nèi)嫣嵘?nbsp;2014年公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)38.51億元，同比增長(zhǎng)72.52%。主要受益于1）市場(chǎng)情緒高漲成交量增加帶動(dòng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，IPO開閘投行業(yè)務(wù)積累得以釋放；2）資管、自營(yíng)規(guī)模大幅增加，帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽浚?）信用業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張成為新的重要利潤(rùn)來(lái)源。截至14年末，經(jīng)紀(jì)、投行、資管、自營(yíng)、利息收入占比分別為40%、12%、4%、23%、17%。
    經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受益市場(chǎng)回暖，市場(chǎng)份額基本持平：2014年公司股基成交額合計(jì)6.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)60%，市場(chǎng)份額為4.18%，基本同比持平。受益于市場(chǎng)活躍帶動(dòng)的成交量增加，但受傭金率下降至0.065%影響，公司全年實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入43.63億元，同比增長(zhǎng)46.16%。
    IPO行業(yè)排名第二，債券承銷突破性發(fā)展：2014 年公司IPO 業(yè)務(wù)在前期積累的基礎(chǔ)上持續(xù)發(fā)力，發(fā)行項(xiàng)目數(shù)量和發(fā)行金額均位列行業(yè)第二名。全年公司完成IPO主承銷金額82.24億元，再融資項(xiàng)目68.53億元。債券承銷實(shí)現(xiàn)突破性發(fā)展，全年債券主承銷金額631.32億元，同比大幅增長(zhǎng)124%。14年公司投行業(yè)務(wù)收入13.57億元，同比增長(zhǎng)213.29%。截止14年底公司累計(jì)過(guò)會(huì)項(xiàng)目17 個(gè)，在會(huì)項(xiàng)目56 個(gè)。未來(lái)注冊(cè)制推行利好投行業(yè)務(wù)收入繼續(xù)增長(zhǎng)。
    資管規(guī)模擴(kuò)張帶動(dòng)收入增加：公司構(gòu)建了更加齊備的資管創(chuàng)新產(chǎn)品線，推出多只業(yè)內(nèi)原創(chuàng)性創(chuàng)新產(chǎn)品，如MOM、定增對(duì)沖產(chǎn)品、份額對(duì)賭產(chǎn)品等。截至2014年末，公司新設(shè)立集合資產(chǎn)管理計(jì)劃14 只、定向通道產(chǎn)品88 只，公司受托管理資產(chǎn)總規(guī)模1772.51億元，同比增長(zhǎng)157.3%。
    公司實(shí)現(xiàn)受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入4.27億元，同比增長(zhǎng)81%。
    信用業(yè)務(wù)：截至2014年末，公司融資融券余額578.25億，同比增長(zhǎng)193%，市場(chǎng)份額為5.64%，同比基本持平，實(shí)現(xiàn)融資融券利息收入25.67億元，同比增長(zhǎng)1.35倍；股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)總市值約179億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)2.2倍，實(shí)現(xiàn)股票質(zhì)押利息收入3.09億元，同比增長(zhǎng)近4倍，成為繼兩融之后新的信用業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)點(diǎn)。
    【投資建議】
    注冊(cè)制不斷推進(jìn)、再融資市場(chǎng)快速發(fā)展下，投行業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長(zhǎng)，增發(fā)后資本金充足支持信用業(yè)務(wù)發(fā)展，維持買入評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2015、2016 年凈利潤(rùn)分別為59.99 億元、78.37 億元，對(duì)應(yīng)增發(fā)后EPS1.03 元及1.05 元。目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)15E 30.9 倍，給予公司目標(biāo)價(jià)38.00 元，對(duì)應(yīng)2015 年P(guān)E36.9 倍，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益市場(chǎng)低迷；傭金率下滑。