>> 海通證券-建研集團(tuán)(002398)2014年報點評-150401
| 上傳日期： |
2015/4/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
邱友鋒 |
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其中，第4 季度收入約4.8 億元，同比降約14.0%；歸屬于母公司凈利潤約5335 萬元，同比增約7.1%；EPS 約0.20 元。
公司預(yù)計2015 年1 季度歸母凈利潤同比增約0%~30%、至約4333 萬元~5633 萬元，對應(yīng)EPS 分別約0.16~0.21 元。
點評：
轉(zhuǎn)型檢測服務(wù)，“跨區(qū)域、跨領(lǐng)域”方向明晰。
公司正積極申請多項傳統(tǒng)建筑檢測領(lǐng)域外的資質(zhì)，如消防設(shè)施維護(hù)保養(yǎng)檢測資質(zhì)、社會化環(huán)境檢測機構(gòu)資質(zhì)等，內(nèi)生拓展動力足。
已與廣東省建科院、天津市建科院簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，或為公司帶來參與建科院體系混改契機。
與天堂硅谷在戰(zhàn)略顧問協(xié)議框架下緊密合作，尋求檢測業(yè)務(wù)跨領(lǐng)域的外延收購擴(kuò)張，在醫(yī)療、食品等檢測領(lǐng)域均有深入探討。
地產(chǎn)景氣低迷，公司主業(yè)減水劑增長表現(xiàn)較弱；受益于油價下跌，毛利率提升幅度較大。
2014 年公司減水劑收入約12.9 億元，同比增約0.8%；毛利率約31.5%，同比增約2.3 個百分點，顯著受益于油價下跌帶來的工業(yè)萘、環(huán)氧乙烷價格的下跌。
2014 年公司布點新增江西、江蘇，全國布局更完善。
檢測服務(wù)板塊收入同比基本持平，毛利率下行。
2014 年公司建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)實現(xiàn)收入約2.4 億元，同比降約0.5%；毛利率約46.7%，同比降約2.9 個百分點，預(yù)計人工成本、折舊增幅較大。
2014 年公司在省內(nèi)相繼開設(shè)南平分公司、漳州臺商投資區(qū)檢測室等分支機構(gòu)，交通口檢測業(yè)務(wù)、建筑節(jié)能等專項技術(shù)服務(wù)增幅較大；此外，在天津、海南的檢測取得不錯進(jìn)展，在?？诿利惿场⑻旖蛑艽蟾ｍ椖恐泻炗喠?00 多萬的甲方驗收檢測合同。
商混業(yè)務(wù)承壓。
2014 年公司商混收入約1.9 億元，同比增約2.9%；銷量約52 萬方，同比增約2.0%；毛利率約22.4%，同比降約1.8 個百分點。
費用水平同比提升。
2014 年公司綜合毛利率約32.7%，同比增約0.8 個百分點。
整體期間費用率同比增約1.5 個百分點，其中管理費用率增幅貢獻(xiàn)最大，主因2014 年折舊及研發(fā)費用投入增幅較大。
應(yīng)收項目同比繼續(xù)增加，總體可控。
2014 年公司強調(diào)賬期、賒銷比管理，以防范風(fēng)險；期末公司應(yīng)收賬款及票據(jù)合計約為11.9 億元，較去年同期增約9.6%，增速較2013 年放緩明顯。
維持公司“買入”評級。
預(yù)計2015 年油價低迷仍將持續(xù)，公司成本端有望繼續(xù)改善。
2015 年檢測領(lǐng)域的外延收購擴(kuò)張實質(zhì)性落地值得期待；
公司大部分業(yè)務(wù)位于福建省內(nèi)，同時正積極開拓海外市場，福建自貿(mào)區(qū)、“一帶一路”均有望成為公司股價催化因子。
預(yù)計公司2015-2017 年EPS 約1.02、1.17、1.36 元/股，3 月31 日股價對應(yīng)PE 約20、18、15 倍?？紤]公司產(chǎn)業(yè)升級預(yù)期，給予公司2015 年26 倍PE，目標(biāo)價26.45 元/股，“買入”評級。
風(fēng)險提示：需求進(jìn)一步下滑、原材料價格大幅上漲、檢測外延擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期。
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