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14 年全年毛利率為32.7%，同增0.8 個百分點；Q4 單季毛利率35.14%，同比環(huán)比分別上升6.4%、2.7%。此外公司擬向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1 元，以資本公積金向全體股東每10 股轉增3 股，我們預計15Q1公司業(yè)績增速在0%-30%。
    傳統(tǒng)業(yè)務增速放緩，成本端價格改善提升單季盈利。受地產(chǎn)景氣度下滑、公司加強應收款項管理影響，公司外加劑新材料銷量放緩，2014 年全年銷售約65 萬噸，同比下滑1.52%，14 年營收同增僅0.95%。Q4 單季實現(xiàn)收入4.79 億，同比下滑14%。但Q4 單季受益減水劑原材料工業(yè)苯大幅下滑，毛利率達35%，為近三年第二高點（單季最高為13Q2 單季達36%），且13Q4 綜合毛利僅為28.75%，近三年最低，故同比大幅改善。隨著15Q1工業(yè)萘價格反彈（較年初上漲約40%），我們預計后續(xù)毛利率將稍有回，此外我們認為隨著近期地產(chǎn)紅利釋放，后續(xù)主業(yè)將保持穩(wěn)定。
    檢測業(yè)務有序推進，新型業(yè)務逐步開展。公司2014 年建筑檢測收入約2.1 億元，凈利率約33%，均保持穩(wěn)健增長。公司去年提出向檢測行業(yè)發(fā)展轉型的戰(zhàn)略規(guī)劃，一方面攜手天堂硅谷，另一方面戰(zhàn)略合作廣東省建科院、天津建科院，通過各種渠道積極布局檢測并購。
    值得注意的是，公司跨行業(yè)檢測業(yè)務取得階段性進展——公司新增消防檢測、環(huán)境檢測、以及工程測繪、甲方驗收檢測等新資質及業(yè)務，且甲方驗收檢測已簽訂500 多萬合同，后續(xù)新業(yè)務收入可期。我們認為隨著檢測業(yè)務地域限制、行業(yè)限制逐步打破，行業(yè)改革逐步明朗化，未來實現(xiàn)市場化競爭可期。
    預測 2015-2017 年公司EPS 為1.01/1.31/1.70 元，持續(xù)看好公司長期發(fā)展，維持“買入”評級?？紤]到短期公司加強傳統(tǒng)業(yè)務應收款項管理影響，此外檢測項目釋放業(yè)績需一定時間，我們下調2015-2017 年公司EPS 預測至1.01/1.31/1.70 元（原15/16 年為1.12/1.50 元），隨著檢測業(yè)務受益地產(chǎn)政策放松逐步改善，通過各種渠道積極布局檢測并購，我們持續(xù)看好公司長期發(fā)展，維持“買入”評級。