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14 年業(yè)績分配方案為10 轉(zhuǎn)10 派4.92 元。
    ■全年空調(diào)增長是亮點 洗衣機下半年增長較快：從全年看，空調(diào)業(yè)務收入增速較快，增長11.6%；渠道及綜合服務、廚衛(wèi)電器業(yè)務增長增速分別為7.2%、7.0%，較為穩(wěn)定；但冰箱業(yè)務下滑2.61%。從2014 年下半年看，洗衣機收入增長9.7%，增速加快；而空調(diào)實現(xiàn)增速5.4%，相較于上半年有明顯放緩，主要是受行業(yè)景氣度不佳以及格力價格戰(zhàn)的影響；冰箱業(yè)務增速下滑5.4%，降幅相較于上半年明顯收窄；而渠道綜合服務同比下降0.4%。
    ■毛利率提升明顯導致盈利能力提升明顯：公司的毛利率、凈利率分別為27.52%、7.54%，分別提升2.18%、1.12%，可見毛利率提升為盈能力提升的主要動力。拆分到各業(yè)務板塊，1）全年看，空、冰、洗毛利率提升1.88%、2.14%、4.02%，但渠道及綜合服務毛利率下滑3.79%；2）從下半年情況看，空、冰、洗毛利率同比提升2.55%、3.96%、5.78%，提升幅度大于全年，主要受益于原材料價格的下降，但渠道綜合服務毛利率同比下滑6.86%，下滑幅度進一步加大。
    ■15 年毛利率仍可提升 預計全年仍可實現(xiàn)較好增長：基于以下因素，我們認為15 年毛利率仍將提升，1）原材料價格下降，主要原材料鋼、塑料同比下降明顯，成本將有所下降；2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善將持續(xù)，公司計劃2015 年持續(xù)發(fā)布高端產(chǎn)品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化；3）公司開始試水模塊化定制業(yè)務，以滿足用戶個性化需求，而通過銷售高毛利的定制化產(chǎn)品，公司整體的利潤率也將得以提升。在毛利率的拉升作用下，預計全年也能實現(xiàn)較好的業(yè)績增長。
    ■投資建議：我們預計公司2015 年-2017 年收入增速分別為11.0%、11.9%、13.5%，凈利潤增速分別為20.1%、17.4%和15.3%，EPS 分別為1.97、2.31、2.66 元，增長穩(wěn)定；公司在智能家居的發(fā)展穩(wěn)步推進，目前7 大生態(tài)圈已見雛形，預計后續(xù)新商業(yè)模式的也將陸續(xù)落地，這將為公司打開新成長空間，維持買入-A 的投資評級，6 個月目標價30.00 元，對應2015 年13.00 倍PE。
    ■風險提示：行業(yè)需求不振；原材料價格波動、人工成本上升風險。