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在行業(yè)整體需求轉(zhuǎn)淡大背景下,公司各品類出貨增速均優(yōu)于行業(yè)，同時(shí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化帶動(dòng)均價(jià)有所提升，量價(jià)齊升助公司收入穩(wěn)健增長；分品類來看，公司空冰洗業(yè)務(wù)規(guī)模分別增長17%、20%及24%；后續(xù)隨著公司多元化協(xié)同效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)、產(chǎn)品力穩(wěn)步提升、電商業(yè)務(wù)公司化運(yùn)作及海外重點(diǎn)市場突破等內(nèi)外部因素共同推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)公司未來收入增速仍較為確定。
    多重因素推動(dòng)公司毛利率凈利率雙高：公司全年毛利率25.41%，同比提升2.14個(gè)百分點(diǎn)，主要還是由于主要原材料銅、鋁、鋼板、塑料等價(jià)格持續(xù)下行，另一方面則由于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，中高端高毛利產(chǎn)品占比提升；在毛利率改善帶動(dòng)下公司業(yè)績增速明顯優(yōu)于營收，此外雖然公司銷售費(fèi)用率同比小幅提升，但良好的現(xiàn)金流使得財(cái)務(wù)費(fèi)用率及管理費(fèi)用率分別下滑0.27及0.29個(gè)百分點(diǎn)使得期間費(fèi)用率改善0.44個(gè)百分點(diǎn)。
    首推合伙人計(jì)劃，前景良好：公 司推出核心管理層暨美的合伙人持股計(jì)劃以及第二期股權(quán)激勵(lì)，其中持股計(jì)劃將有效推動(dòng)公司“經(jīng)理人”向“合伙人”身份轉(zhuǎn)變，有助于實(shí)現(xiàn)股東利益一致化并加強(qiáng)，前景良好。
    維持“推薦”評(píng)級(jí)：從長期角度看公司其絕對(duì)估值及高分紅使其具備較強(qiáng)避險(xiǎn)價(jià)值，短期從目前牛市背景下，在積極的持股計(jì)劃與股權(quán)激勵(lì)措施帶動(dòng)下，公司估值有望得到進(jìn)一步提升；預(yù)計(jì)公司15、16 年EPS 分別為3.1、3.75 元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE 分別為10.16、8.14 倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)不達(dá)標(biāo)，房地產(chǎn)出現(xiàn)衰退。