| 上傳日期： |
2015/4/2 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
沈海兵，吳硯靖 |
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其中，萬豪投資（為公司控股股東）認(rèn)購13,594,873 股，太平洋資產(chǎn)認(rèn)購股19,421,246 股，太平資產(chǎn)認(rèn)購11,652,748 股， 大成基金認(rèn)購21,363,371 股，東吳基金認(rèn)購5,826,374 股。定增鎖定期為3 年。
2．我們的分析與判斷
（一）、14 年業(yè)績快速增長，成長步伐加快
受益于智慧醫(yī)療、智慧城市行業(yè)高度景氣，公司內(nèi)生外延，推動(dòng)業(yè)績快速增長。2014 年公司營業(yè)收入同比增長27.18%，營業(yè)利潤同比增長57.03%，歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤同比增長29.46%?？紤]到公司收購四川浩特剩余股權(quán)于2014 年底調(diào)整了方案，尚未并表，再加上去年兩筆大收購導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用明顯增加，去年研發(fā)投入全部費(fèi)用化，29.46%的凈利潤的增長顯示出公司較強(qiáng)的盈利能力和增長潛力，成長步伐加快。
（二）、定增35 億布局智慧醫(yī)療4 朵云，三醫(yī)聯(lián)動(dòng)+O2O健康管理加深加快
公司去年已經(jīng)完成三醫(yī)聯(lián)動(dòng)的一系列布局：收購上海復(fù)高、寧波金唐、中標(biāo)浙江省醫(yī)保控費(fèi)項(xiàng)目、上海醫(yī)藥采招平臺(tái)、擬承建上海健康云項(xiàng)目、設(shè)立全程健康實(shí)體門診、承建上海醫(yī)保控費(fèi)平臺(tái)等。
本次非公開發(fā)行股票募集資金將全部投資在公司的主營業(yè)務(wù)智慧醫(yī)療領(lǐng)域，有利于公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)與資源發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，促進(jìn)各業(yè)務(wù)板塊資源整合，進(jìn)一步增強(qiáng)公司醫(yī)療健康業(yè)務(wù)整體的競爭力。健康云項(xiàng)目擬投入9.5 億元；醫(yī)藥云項(xiàng)目擬投入7.5 億元；保險(xiǎn)云項(xiàng)目和醫(yī)療云項(xiàng)目各投入4 億元；6 億元用于償還銀行貸款，不超4 億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。募集資金的注入有望進(jìn)一步加強(qiáng)公司三醫(yī)聯(lián)動(dòng)和O2O 健康管理布局的深度和廣度，推廣速度有望加快。公司醫(yī)療+醫(yī)保+醫(yī)藥+O2O 健康四朵云布局完善，相互聯(lián)動(dòng)。注意到定增一半的資金投入了健康云、醫(yī)藥云，未來健康管理+醫(yī)藥將形成互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療線上線下閉環(huán)，有望快速獲取大量用戶，獲取服務(wù)費(fèi)和藥品費(fèi)等利潤。
（三）、高價(jià)定增鎖定3 年、大股東參與，彰顯對(duì)公
司未來發(fā)展信心
本次定增35 億元鎖定期3 年，發(fā)行價(jià)格較高為51.49 元/股，表明了定增各方對(duì)公司未來上升空間有較大信心。其中萬豪投資（為公司控股股東）認(rèn)購13,594,873 股，公司大股東和實(shí)際控制人史一兵持有萬豪投資52.825%，大股東參與定增更彰顯對(duì)公司未來發(fā)展的信心。
（四）、15 年異地?cái)U(kuò)張將加速
公司已基本布局完善“醫(yī)療+醫(yī)保+醫(yī)藥+O2O 健康”，并已走出上海、走向全國，在北京、天津、成都、青島、南京、深圳、廣州、杭州、貴陽、哈爾濱、西藏以及美國等地開設(shè)了數(shù)十個(gè)分支機(jī)構(gòu)，基本形成了覆蓋全國的服務(wù)體系。今年年初再次設(shè)立重慶、湖南子公司，均屬于國家智慧城市試點(diǎn)之列，有助于增強(qiáng)公司在中部地區(qū)的市占率。
15 年公司將開啟加速擴(kuò)張、復(fù)制之路。公司年報(bào)公布15 年經(jīng)營計(jì)劃將在保持以公共事務(wù)為核心，發(fā)展線上線下服務(wù)，方便百姓的原有戰(zhàn)略不變下持續(xù)推進(jìn)五大戰(zhàn)略：一、要將行業(yè)做深做透，市場地域做大做廣；二、要?jiǎng)?chuàng)新開拓新領(lǐng)域；三、要進(jìn)行業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新；四、要通過收購兼并，快速擴(kuò)大規(guī)模，提高公司的綜合競爭力；五、要積極拓展國際業(yè)務(wù)，逐步實(shí)現(xiàn)走向世界的目標(biāo)。完成醫(yī)療健康領(lǐng)域的在線公共服務(wù)部署，完成線上線下服務(wù)閉環(huán)，提升用戶體驗(yàn)。
3.投資建議
公司 “醫(yī)療+醫(yī)保+醫(yī)藥+O2O 健康” 布局完善，外延之路已經(jīng)開啟并將在15 年加快外延，定增35 億重點(diǎn)投入智慧醫(yī)療四朵云建設(shè)將進(jìn)一步加強(qiáng)“醫(yī)療+醫(yī)保+醫(yī)藥+O2O 健康”四大塊的深度和廣度，有望快速推廣。暫不考慮增發(fā)攤薄，我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 分別為 0.60、0.84 和1.13 元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
4.風(fēng)險(xiǎn)提示。
轉(zhuǎn)型進(jìn)度低于預(yù)期，異地?cái)U(kuò)張不及預(yù)期
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