>> 招商證券-沃森生物(300142)深度報告-重磅品種潛力大,公司價值被低估-150331
| 上傳日期： |
2015/4/2 |
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pdf 共22頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張同，李珊珊，徐列海 |
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此報告為加密報告 |
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公司旗下的澤潤生物和嘉和生物分別為國內(nèi)新型疫苗，單抗生物類似物研發(fā)領(lǐng)軍企業(yè)，我們認為公司現(xiàn)有的市值未充分反應(yīng)二者的成長潛力。
完善的生物藥產(chǎn)業(yè)布局，14年研發(fā)費用占比31.5%。公司為國內(nèi)疫苗研發(fā)領(lǐng)先企業(yè)，通過內(nèi)涵與外延并舉方式，積極開拓新型疫苗、單克隆抗體和血液制品領(lǐng)域，在夯實疫苗基石業(yè)務(wù)的根基上謀求更大的發(fā)展。公司持續(xù)對研發(fā)進行重金投入，14 年公司研發(fā)費用2.26 億元占收入比重31.5%，公司多款新型疫苗和單抗類似物處于臨床后期。
疫苗業(yè)務(wù)：公司的23 價肺炎多糖疫苗預(yù)計3 季度獲批，重磅品種HPV 疫苗進入III 期臨床（國內(nèi)尚無產(chǎn)品上市），13 價肺炎結(jié)合已申報臨床批件，預(yù)計上半年獲批。23價肺炎目前國內(nèi)僅有成都所、默沙東和賽諾菲3 家，市場規(guī)模超10億元。我們測算按適齡女性2%接種率測算，HPV疫苗需求量在1080萬支，市場規(guī)模約91.8億元。
單抗生物類似物：曲妥珠單抗類似物處于IIa 期臨床研究；英夫利昔單抗類似物于15 年2 月獲得臨床批件；阿達木單抗類似物國內(nèi)申請臨床處于技術(shù)審評階段，在韓國獲得臨床批件。根據(jù)我們統(tǒng)計，2014年全球單抗藥物市場803億美元，同比增10.6%，根據(jù)PDB藥物數(shù)據(jù)庫：中國單抗藥物樣本醫(yī)院市場規(guī)模從2007年的3.21億元增長到2014年的25.3億元，年復(fù)合增速達到34%，遠快于全球市場的14.1%，單抗生物類似物市場潛力大。
血液制品：河北大安（44%股權(quán)）擁有定州、河間、懷安三個在運營漿站，2個在建，擁有存漿超過250 噸，每年采漿約100噸，擁有4個產(chǎn)品批文；擬并購衛(wèi)倫擁有3 個單采漿站。
“強烈推薦-A”投資評級：看好公司“疫苗+單抗+血制品”大生物藥產(chǎn)業(yè)鏈布局，志存長遠，多個重磅品種處于研發(fā)晚期，預(yù)計15-17 年EPS 0.28、0.61、0.86 元， “強烈推薦-A”投資評級；風(fēng)險提示：新品進度低于預(yù)期。
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