>> 中銀國際-中海油服(601808)2014年盈利符合預期-150401
| 上傳日期： |
2015/4/2 |
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持有 |
作者： |
劉志成 |
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盡管H 股股價僅對應9.2 倍2015 年預期市盈率，但考慮到短期盈利能力的不確定性，我們依然維持持有評級。
業(yè)績要點
盡管凈利潤比我們預測低1%，但在剔除3.74 億人民幣的固定資產(chǎn)減值后，核心凈利潤比我們的預測要高4%。
由于 2014 年初配股的稀釋作用，每股收益同比僅增長5%。
支撐評級的要點
在石油價格暴跌的情況下，全球石油公司都在削減資本支出，中海油服所擁有的43 個鉆井平臺中，尚有10 個未能取得2015 年全年合同。預計2015 年公司鉆井平臺的使用率將會下滑。
公司的重點客戶，中海油(0883.HK/港幣10.96, 買入)表示今年中國海域的資本支出會減少29-38%，受此影響中海油服同意下調(diào)鉆井平臺的日費率。此外未來公司在海外市場簽訂新合同時，不得不接受更低的日費率。
目前我們預計自升式鉆井平臺和半潛式鉆井平臺在2015 年的平均日費率將同比下降13%。
考慮到公司短期盈利的下滑風險，中海油服H 股目前不具吸引力。
盡管 A 股下跌超過10%，但我們根據(jù)市場慣例維持持有評級。
評級面臨的主要風險
鉆井平臺日費率超預期。
成本削減幅度之大超出預期。
估值
我們根據(jù)預測調(diào)整，將H 股目標價從12.26 港幣上調(diào)至12.61 港幣，依然對應9 倍2015 年預期市盈率。
將 A 股目標價從17.22 人民幣上調(diào)至19.56 人民幣。繼續(xù)根據(jù)3 個月A-H平均溢價設定目標價，自2015 年2 月初的上一份報告以來，3 個月A-H平均溢價已從74%擴大到94%。
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