>> 東方證券-魯泰A(000726)年報業(yè)績平淡,后續(xù)增長來自產(chǎn)能的全球化布局-150331
| 上傳日期： |
2015/4/2 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
施紅梅，趙越峰 |
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此報告為加密報告 |
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14 年公司毛利率同比上升0.54 個百分點，其中第四季度毛利率同比下滑2.26 個百分點，環(huán)比提升1.93 個百分點。分產(chǎn)品來看，全年襯衣產(chǎn)品毛利率同比提升0.33 個百分點，面料產(chǎn)品毛利率同比基本持平。由于銷售收入的小幅下滑，15年公司整體期間費用率同比上升1.29 個百分點，其中銷售費用率與管理費用率分別同比上升0.34 與1.43 個百分點，財務(wù)費用率由于利息支出的減少，同比下降0.48 個百分點。
14 年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額同比下降23.51%，年末公司應(yīng)收賬款較年初下降24.41%，存貨余額較年初小幅上升6.53%。
未來公司產(chǎn)能擴張將主要集中于東南亞地區(qū)，其中柬埔寨600 萬件襯衣項目一期已經(jīng)投產(chǎn)，未來柬埔寨項目二期襯衣、緬甸襯衣項目以及越南新增面料產(chǎn)能的陸續(xù)投放將幫助公司進一步完善公司海外產(chǎn)業(yè)鏈布局。
我們始終認(rèn)為公司是真正具有國際競爭力的中國高端制造企業(yè)之一，也是行業(yè)內(nèi)少數(shù)未來有望保持穩(wěn)健增長預(yù)期的公司之一，未來行業(yè)集中度與產(chǎn)品附加值的提升將是公司業(yè)績增長的主要推動因素，海外設(shè)廠將進一步解決國內(nèi)人工成本上漲給公司帶來的壓力從而帶來襯衣新增產(chǎn)能的貢獻。15 年國內(nèi)棉價的企穩(wěn)微升有望帶動公司收入與盈利增長的逐步恢復(fù)。依托互聯(lián)網(wǎng)對C2B 業(yè)務(wù)的探索從長期看也將給公司的股價和估值帶來不一樣的提升空間。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
考慮到新疆魯泰銷售收儲棉的減少以及海外產(chǎn)能釋放的節(jié)奏，我們下調(diào)未來3 年公司面料、襯衣及棉花收入預(yù)測，預(yù)計公司15—17 年每股收益分別為1.09 元、1.20 元和1.30 元（原預(yù)測15—16 年每股收益為1.31 元與1.43 元），參考紡織制造行業(yè)可比公司平均估值以及公司歷史估值水平，給予其20%估值折價，給予公司15 年15 倍PE 估值，對應(yīng)目標(biāo)價16.35 元，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：外圍市場需求疲弱、匯率波動和棉花價格波動對短期業(yè)績的影響。
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