>> 西南證券-駱駝股份(601311)短期業(yè)績下滑無需擔(dān)憂,O2O、后市場、起停電池亮...-150402
| 上傳日期： |
2015/4/2 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
高翔 |
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經(jīng)銷商對鉛價的預(yù)期偏悲觀導(dǎo)致去庫存現(xiàn)象明顯，但是2 月鉛價下跌幅度減小，3 月份經(jīng)銷商補庫存已經(jīng)開始，預(yù)計3 月份單月的收入增長30%以上，二季度業(yè)績恢復(fù)性增長可期。
汽車后市場占比有望提升，O2O電商平臺助力。公司鉛酸蓄電池售后市場占公司全部業(yè)務(wù)量的比重約55%，我們未來預(yù)計這一比重會提高5%-10%。后市場利潤率高于OEM，占比提升有利于利潤水平提高。且公司在天貓和京東商城建有網(wǎng)上銷售平臺，依托現(xiàn)有公司龐大的銷售網(wǎng)點布局，采取線上銷售、線下服務(wù)的模式，預(yù)計15 年電商銷售占總銷售額的比重達(dá)到10%。
重申公司看點：1、公司是汽車起動電池市場龍頭，市場占有率約18%，行業(yè)第一。公司將充分受益于汽車產(chǎn)銷增長與保有量的增長，在OEM和后市場業(yè)績增長有保障。2、隨著節(jié)能環(huán)保壓力增大，汽車起停電池有望迎來爆發(fā)式增長，公司提前布局AGM、EFB 起停電池，搶先占有市場份額；3、積極涉足新興領(lǐng)域，公司布局再生鉛業(yè)務(wù)完善產(chǎn)業(yè)鏈，提升毛利率。公司在對鋰電池市場的開拓方面主要從城市公交和城市出租這一公共領(lǐng)域入手，緊密聯(lián)系東風(fēng)，以東風(fēng)新能源創(chuàng)新工程項目為突破口，加強與院校合作，適時兼并有技術(shù)優(yōu)勢企業(yè)。
業(yè)績預(yù)測與估值：維持公司14、15、16 年業(yè)績預(yù)測，預(yù)計EPS 分別為0.8 元、1.04 元、1.41 元，對應(yīng)動態(tài)PE 為26 倍、20 倍、15 倍。維持“買入”評級。公司估值低于行業(yè)平均水平，且主業(yè)穩(wěn)定，汽車后市場占比有望進一步提升，我們上調(diào)公司15 年的目標(biāo)價至31.2 元（對應(yīng)30 倍PE）。
風(fēng)險提示：汽車市場產(chǎn)銷或低于預(yù)期，起停電池市場發(fā)展或低于預(yù)期。
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