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    點(diǎn)評(píng)：
    公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，營(yíng)收保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。2014 年，公司實(shí)現(xiàn)收入15.75億元（+12.05%），歸母扣非凈利潤(rùn)3.02 億元（+14.15%），營(yíng)收保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。分季度看， 與13 年類似，四季度仍是公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)的高峰，單季度實(shí)現(xiàn)收入5.63 億元，凈利潤(rùn)1.36 億元，占全年的比例分別為35.77%和43.70%。
    核心品種銀丹心腦通實(shí)現(xiàn)收入5.32 億元，同比增長(zhǎng)13.17%。非藥品業(yè)務(wù)有不同程度下滑。報(bào)告期內(nèi)，藥品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入15.53 億(+13.24%)，其中銀丹單品借助基藥招標(biāo)契機(jī)，已在遼寧等19 省完成招標(biāo)，全年貢獻(xiàn)收入5.32 億(+13.17%)，成為公司業(yè)績(jī)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，收入占比?2%上升到34%。維C 銀翹片、咳速停糖漿和金感膠囊等二線品種也保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，小兒柴桂退熱顆粒、雙羊喉痹通顆粒、消咳顆粒、復(fù)方一枝黃花噴霧劑等三線潛力品種在低基數(shù)基礎(chǔ)上保持高速增長(zhǎng)。分地區(qū)來(lái)看，中南和西北地區(qū)營(yíng)收保持快速增長(zhǎng)，增速在30%左右。隨著15 年基藥招標(biāo)的進(jìn)一步推進(jìn)，公司銀丹等品種仍會(huì)保持較快增長(zhǎng)。非藥品方面，中藥材、飲料喝肥料的銷售收入均有不同程度下降，全年收入分別為900 萬(wàn)（-19.34%）、557萬(wàn)（-54.84%）和535 萬(wàn)（-28.66%），由于非藥品業(yè)務(wù)已經(jīng)是公司非重點(diǎn)業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)未來(lái)收入可能進(jìn)一步下降。
    “開(kāi)源節(jié)流、增收減支”收效明顯，盈利能力不斷提升。提升盈利能力成為公司14 年工作的核心，加強(qiáng)生產(chǎn)和管理體系的優(yōu)化，生產(chǎn)成本下降了0.66 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率下降了0.35 個(gè)百分點(diǎn)，整體凈利率提升了0.58 個(gè)百分點(diǎn)。
    在研品種定位大病種，制藥醫(yī)療服務(wù)一體化穩(wěn)步推進(jìn)。糖尿病制劑和醫(yī)療服務(wù)方面，糖寧通絡(luò)膠囊于2014 年8 月取得了《醫(yī)療機(jī)構(gòu)制劑注冊(cè)批件》，12 月開(kāi)始在全資子公司貴州百靈中醫(yī)糖尿病醫(yī)院使用，未來(lái)有望通過(guò)連鎖方式進(jìn)行復(fù)制和推廣。乙肝新藥方面，公司1.1 類化藥新藥替芬泰于2013 年12 月和2014 年1 月收到CFDA 下發(fā)的原料藥及制劑的I 期臨床批件。2014 年5 月在蘇州大學(xué)附屬第一醫(yī)院順利啟動(dòng)臨床試驗(yàn)工作。此外，新型給藥系統(tǒng)，表柔比星脂質(zhì)體適用于多種腫瘤，目前處于臨床前研究階段，進(jìn)展順利。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2015~2017 年EPS 為0.80、0.99 和 1.24 元，對(duì)應(yīng)PE 為64X、52X 和42X。公司作為苗藥龍頭企業(yè)，核心品種銀丹心腦通隨著招標(biāo)推進(jìn)，放量可期。糖寧通絡(luò)膠囊采用院內(nèi)制劑，走連鎖化的經(jīng)營(yíng)模式，成為新的平臺(tái)，發(fā)展空間很大。此外，公司在乙肝和抗腫瘤領(lǐng)域的新藥布局也值得期待，維持增持評(píng)級(jí)。