>> 招商證券-貴州百靈(002424)銀丹心腦通增速近60%,年報(bào)業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期-140312
| 上傳日期： |
2014/3/13 |
大?。?/td>
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦-A |
作者： |
李珊珊，楊燁輝，徐列海 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司 2013 年年報(bào)：收入、凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.76%、22%（扣非23%），實(shí)現(xiàn)EPS0.57 元，符合公司業(yè)績(jī)快報(bào)預(yù)期。收入增速放緩主因?yàn)椋?、部分主力產(chǎn)品銷售有所下滑；2、12 年有中藥材貿(mào)易收入（即太子參近7000 萬收入），13 年同比下降明顯。整體毛利率提升近5.7 個(gè)pp，預(yù)計(jì)主要因銀丹心腦通增速加快和和仁堂等并表改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。預(yù)計(jì)隨銀丹的基藥招標(biāo)落地，有望提升業(yè)績(jī)，我們略上調(diào)14 年、15 年的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)14-16 年凈利潤(rùn)同比增30%、28%和25%（原預(yù)測(cè)14、15 年為30%、25%），實(shí)現(xiàn)EPS 0.75 元、0.95 元和1.19 元（原預(yù)測(cè)14、15 年為0.72 元和0.90 元）。公司以銷售見長(zhǎng)，苗藥整合帶來的想象空間大，近期開始布局糖尿病苗藥和糖尿病?？漆t(yī)院，維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。
13 年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)22%，符合公司業(yè)績(jī)快報(bào)預(yù)期。13 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.05億元,同比增長(zhǎng)2.76%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)2.70 億元,同比增長(zhǎng)22%（扣非增長(zhǎng)23%）,實(shí)現(xiàn)EPS 為0.57 元，符合公司業(yè)績(jī)預(yù)告預(yù)期。受銀丹恢復(fù)性增速加快、和仁堂等并表影響產(chǎn)品毛利結(jié)構(gòu)（臨床品種占比加大），整體毛利率提升高達(dá)5.7 個(gè)百分點(diǎn)；銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率基本持平；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比上升近1 個(gè)pp，預(yù)計(jì)是利息支出增加和定期存款利息收入減少所致；
銀丹仍保持較高的恢復(fù)性增長(zhǎng)近60%：預(yù)計(jì)藥品整體增速15%左右，去年受膠囊事件負(fù)面影響已經(jīng)于三季度逐步開始消除，12 年處方藥增速不高，13年整體恢復(fù)性增長(zhǎng)較快。分產(chǎn)品看，1、受益于部分省份的基藥招標(biāo)推進(jìn)，其中銀丹心腦通軟膠囊仍保持恢復(fù)性增長(zhǎng)近60%，實(shí)現(xiàn)收入4.45 億，約占全年總收入的30%，成為公司的第一大產(chǎn)品；2、預(yù)計(jì)金感膠囊同比略有增長(zhǎng)、咳速停糖漿和膠囊均略有下降；3、維C 受累于“維C 銀翹片”事件，預(yù)計(jì)同比增速下降近15%，預(yù)計(jì)14 年負(fù)面影響逐漸消除。作為中國(guó)苗藥龍頭企業(yè)，公司在處方藥的布局進(jìn)展較為順利，目前公司已開發(fā)二級(jí)以上醫(yī)院2800多家，其中三級(jí)醫(yī)院近1100 家，終端零售藥店VIP 客戶40,000 多家。
糖寧通絡(luò)膠囊獲批可開展院內(nèi)制劑臨床研究的批件：近日收到貴州食品藥品監(jiān)督管理局下發(fā)的《醫(yī)療機(jī)構(gòu)制劑臨床研究批件》，準(zhǔn)予進(jìn)行臨床試驗(yàn)，預(yù)
計(jì)在2014 年6 月前拿到正式院內(nèi)制劑批文。預(yù)計(jì)短期糖寧通絡(luò)的推廣方式仍以院內(nèi)制劑為主：1、預(yù)計(jì)將采取院內(nèi)制劑的方式進(jìn)行推廣。因?yàn)楝F(xiàn)在該藥僅為民間
苗藥的傳統(tǒng)驗(yàn)方，尚未獲得正式藥號(hào)批文，公司將前期在貴陽(yáng)成立糖尿病專科醫(yī)院（即2013 年10 月16 日公告收購(gòu)的天源醫(yī)院，預(yù)計(jì)將于2014 年6 月開始營(yíng)業(yè)），在全省甚至全國(guó)范圍聘請(qǐng)?zhí)悄虿＜易\，同時(shí)將糖寧通絡(luò)膠囊申請(qǐng)為院內(nèi)制劑。通過這種推廣方式，也同時(shí)為臨床研究積累學(xué)術(shù)資料和案例。2、倘若這種糖尿病專科醫(yī)院的模式運(yùn)作成熟，則預(yù)計(jì)公司將投資或聯(lián)合第三方在全國(guó)范圍內(nèi)開設(shè)糖尿病專科醫(yī)院或?qū)？崎T診，并積極開展申報(bào)醫(yī)療機(jī)構(gòu)制劑的相關(guān)工作。3、公司將糖寧通絡(luò)膠囊定位為天然植物藥進(jìn)行推廣，符合公司長(zhǎng)期整合苗藥資源的戰(zhàn)略。
維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)：隨著基藥招標(biāo)在各省的逐漸落地，預(yù)計(jì)公司未來將加強(qiáng)對(duì)銀丹心腦通膠囊在基藥市場(chǎng)的推廣，同時(shí)也兼顧其他現(xiàn)有苗藥品種的市場(chǎng)推廣，我們略上調(diào)14 年、15 年的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)14-16 年凈利潤(rùn)同比增30%、28%和25%（原預(yù)測(cè)14、15 年為30%、25%），實(shí)現(xiàn)EPS 0.75 元、0.95 元和1.19 元（原預(yù)測(cè)14、15 年為0.72 元和0.90 元），對(duì)應(yīng)PE 為32、25、20 倍。公司以銷售見長(zhǎng)，苗藥整合帶來的想象空間大，近期開始布局糖尿病苗藥和糖尿病專科醫(yī)院，維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)；
風(fēng)險(xiǎn)提示：藥材價(jià)格波動(dòng)、新品推廣低于預(yù)期。
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