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投資建議：
    公司中期業(yè)績略超我們預期，醫(yī)藥主業(yè)增勢良好，銀丹及二線小品種都顯示出良好的成長性；同時整體毛利率略有提升、期間費用控制較為理想均成為利潤增速超越收入的原因。我們維持前期的觀點，公司在聚焦主業(yè)、結構優(yōu)化的背景下，主營業(yè)績有望走出12 年低點而進入更快的發(fā)展時期，預測公司13-15年EPS 分別為0.54/0.71/0.92 元，對應PE 分別為33/25/19X，維持“推薦”評級。
    事件：
    公司公告13 年中期業(yè)績，報告期內公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.35 億元（+13.61%），實現(xiàn)凈利潤1.18 億元（+24.65%），實現(xiàn)扣非后凈利潤1.18 億元（+25.48%），實現(xiàn)經營性現(xiàn)金凈流入0.32 億元。
    要點：
    收入增長情況良好，毛利率略有提升。
    公司上半年實現(xiàn)收入6.35 億元（+13.61%），若剔除去年同期150 噸太子參收入則收入同比增速達到21%；收入較快增長一方面源于去年因毒膠囊事件而基數(shù)較低，另一方面源于子公司整合效應開始顯現(xiàn)，小品種增長良好。
    主力產品銀丹心腦通上半年實現(xiàn)收入1.67 億元（+34.89%），預計全年有望實現(xiàn)近4 億的銷售規(guī)模；同時，公司已根據基藥政策的實施進度及自身的實際情況，制定了以依靠和管理經銷商為核心的基本銷售策略，以期實現(xiàn)對基層的廣度和深度上二維覆蓋，預計隨著各省基藥招標的開啟，銀丹有望從14 年起開始放量。
    我們判斷二線小品種金感、泌淋清、經帶寧和康婦靈等整體增速在20%-25%，增長勢頭較為良好；老品種咳速停系列平穩(wěn)增長，VC 銀翹因事件性沖擊而略有下滑。
    公司整體毛利率為59.57%（+1.68pp），其中工業(yè)毛利率為62.00%（+3.28pp），主要源于高毛利品種占比的加大以及子公司部分品種開票模式變化。
    費用控制較為理想，現(xiàn)金流情況有所改善。
    公司上半年銷售、管理費用分別為1.47 億元（+4.04%）、0.47 億元（+16.70%），銷售費用增速明顯慢于收入主要源于公司縮減膠原蛋白飲料規(guī)模致廣告開支減少2,300 萬元。同時，由于利息收入的減少，上半年公司財務費用同比增加1,750 萬元。公司整體期間費用率為33.91%（+0.72pp），費用控制較為理想。
    報告期內公司經營性現(xiàn)金流入凈額為3,161 萬元，而去年同期該值為-1.70億，經營質量有一定程度提升。
    維持“推薦”評級。
    13 年公司對太子參及膠原蛋白飲料項目進行戰(zhàn)略性收縮，其聚焦醫(yī)藥主業(yè)的決心得以明確。同時，公司產品結構的優(yōu)化也成果顯著--銀丹增勢良好，借基藥東風有望成長為大品種，前期培育的金感膠囊、康婦靈、經帶寧及泌淋清等小品種也處于較為良好的發(fā)展階段，將共同帶動公司走出12年的成長洼地。預測公司13-15年EPS分別為0.54/0.71/0.92元，對應PE分別為33/25/19X，維持"推薦"評級。
     風險提示：基藥招標進度低預期風險；大股東其他業(yè)務分散精力對上市公司經營可能產生的影響。