>> 中銀國(guó)際-貴州百靈(002424)調(diào)研紀(jì)要-120919
| 上傳日期： |
2012/9/28 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王軍 |
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近期我們調(diào)研了貴州百靈(002424.CH/人民幣20.21, 未有評(píng)級(jí))以及公司在六枝地區(qū)的中藥材種植基地，與管理層進(jìn)行了溝通，要點(diǎn)如下：
中藥材種植方面：
1. 政策背景。2012 年1 月《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)貴州經(jīng)濟(jì)社會(huì)又好又快發(fā)展的意見》( 國(guó)發(fā)“2012”2 號(hào) )出臺(tái)，其中明確提出“積極推進(jìn)中藥現(xiàn)代化，大力發(fā)展中成藥和民族藥”，為貴州發(fā)展中藥材產(chǎn)業(yè)提供了強(qiáng)大支撐。2012 年8 月貴州省政府批復(fù)了《貴州省中藥材產(chǎn)業(yè)發(fā)展扶貧規(guī)劃（2012--2015 年）》，將扶貧與產(chǎn)業(yè)發(fā)展有機(jī)結(jié)合起來，推動(dòng)貴州產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，鼓勵(lì)中藥材基地建設(shè)。
2. 公司將藥材種植作為緩解中藥材供應(yīng)壓力的重要手段之一。公司每年藥材采購(gòu)約占總營(yíng)收的20%，對(duì)應(yīng)今年15 億元的收入，中藥材成本預(yù)計(jì)3億元左右。近年來中藥材價(jià)格波動(dòng)較大，部分中藥材野生資源銳減，為了緩解中藥材供應(yīng)壓力，公司一方面拓展采購(gòu)渠道，擴(kuò)大倉(cāng)儲(chǔ)能力；另一方面加快中藥材種植基地的建設(shè)，緩解中藥材供應(yīng)的壓力。
在種植品種的選擇方面，公司主要考慮藥材的上下游聯(lián)動(dòng)，特別是下游消化。因此首選公司使用的品種，如桔根（咳速停系列）、牛蒡子（Vc銀翹片）等。其次考慮到貴州土地資源有限，地形差別大及土壤的差異性，因此大規(guī)模種植主要選擇藥材成分變化不大且土壤適應(yīng)性好的品種。
目前公司年采購(gòu)桔根、山銀花、吉祥草、虎耳草等將近1 萬(wàn)噸，完全自種后，不僅保證藥材的穩(wěn)定供應(yīng)，同時(shí)將會(huì)給公司節(jié)省5,000 萬(wàn)元左右。
公司目前種植的主要品種有太子參（7,500 畝）、桔根（6,000 畝）、牛蒡子（1,000 畝），同時(shí)皂角、桂皮、牛蒡子、山銀花、虎耳草、吉祥草、黃柏等20 多個(gè)品種處于種苗和技術(shù)經(jīng)驗(yàn)的培養(yǎng)階段，計(jì)劃到2016 年總種植面積發(fā)展到5 萬(wàn)畝。公司采用專業(yè)合作社的形式開展種植，并已聘用30 多名地方農(nóng)業(yè)管理人員具體負(fù)責(zé)管理和指導(dǎo)。
3. 公司太子參產(chǎn)量預(yù)計(jì)較去年變化不大，留種率較往年差。公司今年共種植太子參7,500 畝，2011 年為11,000 畝。2011 年，受多數(shù)種苗病蟲害影響，畝產(chǎn)較低（根據(jù)2011 年年報(bào)為65 千克/畝），今年受益于經(jīng)驗(yàn)積累且無病蟲害，本應(yīng)畝產(chǎn)顯著提高，但受3、4 月份高溫干旱極端天氣影響，今年的太子參比去年細(xì)小，只是畝產(chǎn)應(yīng)該還是會(huì)比去年高些。由于前期干旱，后期雨水較多造成根腐爛，因此今年留種不太理想，留種率低于70%。公司下期太子參的種植面積，一方面取決于對(duì)價(jià)格的判斷，另一方面，如果今年太子參種苗價(jià)格穩(wěn)定，也可能以賣種苗為主，提前鎖定收益。
4. 太子參種植方式上以合作社模式為主，與種植戶直接合作為輔。公司主要和當(dāng)?shù)卣瀰f(xié)議，由政府出面，與合作社合作，合作社再和農(nóng)戶簽協(xié)議。同時(shí)公司也和一些種植大戶直接簽協(xié)議。與種植農(nóng)作物相比，種參收入每畝大約提高了1,000 元，因此農(nóng)戶有參與的積極性。公司種植費(fèi)用主要涉及三方面：第一是向農(nóng)民支付的土地租金，第二是勞務(wù)費(fèi)用，最后是根據(jù)產(chǎn)量給予的獎(jiǎng)勵(lì)。
5. 預(yù)計(jì)太子參未來價(jià)格穩(wěn)中有升。雖然今年擴(kuò)種面積很大，但受天氣和病蟲害因素影響，一些主產(chǎn)區(qū)的單產(chǎn)較去年有所下降，再者部分鮮貨需留作種苗，因此總的供給不會(huì)明顯增加。近期太子參價(jià)格出現(xiàn)了小幅回升，且隨著產(chǎn)新因素的逐漸消退，價(jià)格可能進(jìn)一步上升。此外，太子參使用有限，且有黃芪、黨參等替代品，經(jīng)歷11 年的高價(jià)，相關(guān)藥企會(huì)有一些應(yīng)對(duì)措施，因此未來炒作的空間也不大。
公司整體經(jīng)營(yíng)方面：
1. 公司作為苗藥龍頭，未來發(fā)展重點(diǎn)仍然是苗藥，未來仍將通過收購(gòu)兼并考慮擴(kuò)大苗藥品種。公司目前的主要產(chǎn)品有4 個(gè)，分別是獨(dú)家苗藥產(chǎn)品銀丹心腦通軟膠囊、獨(dú)家苗藥產(chǎn)品咳速停糖漿及膠囊、非苗藥獨(dú)家產(chǎn)品金感膠囊、Vc 銀翹片。上半年公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)23.61%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23.01%。
2. 上半年公司的Vc 銀翹片表現(xiàn)突出，收入同比增長(zhǎng)100%，達(dá)到1 億元以上，超出預(yù)期，主要原因是前些年受到不良反應(yīng)的影響銷量下滑導(dǎo)致基數(shù)較小。由于新進(jìn)入一些地區(qū)的醫(yī)保，預(yù)計(jì)下半年仍將維持高增長(zhǎng)。上半年公司的另一主要品種咳速停在主營(yíng)收入持平的情況下成本同比大幅下降20%，主要原因是中藥材價(jià)格下降，同時(shí)使用了一些自產(chǎn)藥材進(jìn)一步拉低了成本。
3. 由于新版GMP 認(rèn)證，所以公司天臺(tái)山藥業(yè) GMP 生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)間將晚于原計(jì)劃，目前預(yù)計(jì)將于2013 年6 月份投產(chǎn)，公司的產(chǎn)能將擴(kuò)大一倍。<
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