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 事項：  
    貴州百靈8月28日晚間公布2012年半年報。報告期內(nèi)營收5.59億元，同比增長23.61%；凈利潤為1.1億元，同比增長23.05%；凈經(jīng)營活動現(xiàn)金流為-1.70億元，同比下降306%。EPS為0.23元。扣非后加權(quán)平均ROE為5.54%。2012年1-9月預(yù)計的經(jīng)營業(yè)績情況：預(yù)計增長10%至30%。   
   主要觀點：      
   營收穩(wěn)健增長，費用率上升。營收5.59億元，同比增長23.61%。綜合毛利率57.89%，比上年同期提升4.32個百分點。三項費用率合計33.08%，比上年同期提升3.15個百分點，主要系銷售費用率提升4.8個百分點，財務(wù)費用率降低2.24個百分點。凈經(jīng)營活動現(xiàn)金流為-1.70億元，同比下降306%，其中2季度為-0.52億元，環(huán)比好轉(zhuǎn)。  ?工業(yè)營收5.06億元，同比增長32.56%，毛利率58.72%，比上年同期減少0.29個百分點。公司作為苗藥龍頭，其獨家苗藥產(chǎn)品包括銀丹心腦通軟膠囊、咳速停糖漿及膠囊，以及非苗藥獨家產(chǎn)品金感膠囊為公司主要盈利產(chǎn)品，在心腦血管類、咳嗽類、感冒類中成藥市場中占有一定的市場份額，其中銀丹心腦通軟膠囊和金感膠囊市場占有率都有較快增長。公司也逐漸涉足保健品業(yè)務(wù)，保健品"愛透"膠原蛋白飲料含有茯苓、百合、白芷等中草藥成分，于2011 年10 月份開始試生產(chǎn)并投放市場，其業(yè)務(wù)推廣造成費用上升。  
   中藥材營收下降，毛利率提高。中藥材營收3532萬元，同比下降42.62%，毛利率69.16%，比上年同期提升43.52個百分點。主要系上半年子公司銷售自產(chǎn)太子參，實現(xiàn)銷售增長所致。公司自2010年12月來，分別公告了1.1萬畝的太子參、1萬畝的山銀花、6000畝的吉祥草和281畝的虎耳草的種植計劃。太子參種植面積縮至7500畝，價格預(yù)計維持高位，毛利大幅上升。  ?盈利預(yù)測。我們預(yù)計公司2012年-2014年EPS分別為0.56元，0.69元和0.84元，對應(yīng)公司目前股價PE估值分別為34X，28X和22X。