>> 招商證券-貴州百靈(002424)11年符合預(yù)期,公司運營平穩(wěn)-120417
| 上傳日期： |
2012/4/19 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
李珊珊 |
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11 年凈利潤同比增長31.72%，基本符合我們的預(yù)期。2011 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.38 億元,同比增長31.80%,實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤2.08 億元,同比增長31.72%,實現(xiàn)EPS 為0.44 元。整體毛利率55.3%，同比增加 1 個pp，其中，中藥材業(yè)務(wù)毛利率增長32.81%至51.74%，得益于太子參的銷售增長。11年四季度單季的收入、凈利增速為17.1%、6.7%，凈利增速放緩。12 年公司的目標任務(wù)是實現(xiàn)營業(yè)收入15.5 億元（同比增長37%）；
2012 年1 季度業(yè)績略低于預(yù)期：實現(xiàn)營業(yè)收入2.94 億元,同比增長29.88%,實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤5805 萬元,同比增長15.22%,實現(xiàn)EPS 為0.12 元。
1 季度業(yè)績增速低于預(yù)期，我們分析主要原因有三：一是11 年1 季度業(yè)績基數(shù)比較大。二是12 年1 季度的實際開工數(shù)較少，且回款壓力較大。三是公司隨著臨床藥品收入占比加大等因素，費用壓力增加（11 年Q1 的費用率較低，從11 年Q2 起費用率已經(jīng)上升明顯，11Q1 營業(yè)費用率14.5%、管理費用率4.9%，12Q1 營業(yè)費用率同比上升3 個pp,管理費用率同比上升1 個pp）。
預(yù)計消化掉11 年1 季度基數(shù)大等因素后，12 年2 季度增速會逐步回升。
公司在 OTC 和處方藥領(lǐng)域仍將維持高速成長：11 年銀丹心腦通軟膠囊預(yù)計突破3 億，預(yù)計收入增速在60%；金感膠囊增速40%左右；咳速停糖漿及膠囊整體與去年持平，符合我們的預(yù)期。我們維持之前的判斷：作為中國苗藥龍頭企業(yè)，未來幾年公司的OTC 和處方藥業(yè)務(wù)總體仍將維持30%成長。
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