>> 上海證券-貴州百靈(002424)深度研究報告：主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健,藥材種植與并購點亮未來-120301
| 上傳日期： |
2012/3/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
跑贏大市（首次） |
作者： |
趙冰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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主要觀點：
苗藥OTC龍頭
公司目前是全國最大的苗藥研發(fā)、生產(chǎn)企業(yè)之一，主要產(chǎn)品為咳速停糖漿（及膠囊）、維C 銀翹片、銀丹心腦通軟膠囊、金感膠囊等。2009與2010 年的收入增長率分別為20.94%和17.60%；同期，利潤增速達(dá)到了39.07%和41.67%，預(yù)計今年的營業(yè)收入和凈利潤增幅將分別為35.62%和33.22%。
藥材種植開辟新利潤點
太子參受天氣及蟲害影響，畝產(chǎn)減至65kg/畝，但這并不影響藥材種植對公司未來的利潤貢獻，預(yù)計此項收入將超過1億元，貢獻利潤超過5000萬。今年公司還將種植不超過1萬畝的太子參，每畝成本會比上年低30%~40%。公司正在進行虎耳草、山銀花等藥材的種植，我們認(rèn)為，公司有可能涉足更多的貴州道地中藥材種植，并形成新的利潤來源。
收購助力打造億元產(chǎn)品群
公司 2011 年公告收購了5 家公司，共獲得8 個有專利的苗藥產(chǎn)品以及多個有潛力的品種，在公司成熟的營銷網(wǎng)絡(luò)下，小兒氨酚烷胺顆粒、康婦靈等品種有望獲得迅速成長，進入公司億元產(chǎn)品群。
投資建議：
未來六個月內(nèi)，給予“跑贏大市”評級
預(yù)計公司 11 年、12 年實現(xiàn)每股收益為0.45 元和0.67 元，以2 月29日收盤價15.81 元計算，動態(tài)PE 分別為35.13 倍和23.70 倍。公司經(jīng)營穩(wěn)定，通過并購使產(chǎn)品線更加豐富，未來仍有整合并購預(yù)期，后續(xù)打造億元產(chǎn)品群的目標(biāo)有實現(xiàn)基礎(chǔ)，太子參及其他藥材種植為公司增加了新的利潤點，明年業(yè)績值得期待。我們看好公司未來的成長性，給予公司“未來六個月，跑贏大市”評級。
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