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     上半年凈利潤增速 23.1%（主業(yè)的增長約為15%），符合預期：實現(xiàn)收入、凈利潤5.59 億元、1.10 億元，同比增長23.6%、23.1%，實現(xiàn)EPS 0.23 元（剔除募集資金的利息收入確認，則主業(yè)凈利增速約為15%），符合我們在中期業(yè)績前瞻的預期。整體毛利率提升4.3 個pp，凈利率略升0.6 個pp，銷售費用率上升4.8 個pp，管理費用率持平，財務費用率下降2.2 個pp。其中，1、毛利率等提升得益于商業(yè)板塊毛利率上升明顯，同比增加28.34 個pp。2、財務費用下降近900 萬，其中大部分貢獻來自于募集資金的利息收入確認。
     分產品看，受膠囊事件影響，處方藥增速平穩(wěn)：上半年工業(yè)整體收入5.06億，增速32.56%，受膠囊事件影響（預計此影響將逐步消除），預計處方藥增速平穩(wěn)，其中，維C 得益于進入部分省份基藥目錄，上半年預計增長翻倍。
    我們維持之前的判斷：作為中國苗藥龍頭企業(yè)，公司布局處方藥較為順利，報告期內公司已開發(fā)二級以上醫(yī)院2600 多家，其中三級醫(yī)院1100 多家，我們預計未來幾年公司的OTC 和處方藥業(yè)務總體仍將維持25-30%的成長。
     中藥材種植和苗藥整合齊頭并進：中藥材種植方面：10 年12 月17 日迄今，公司公告了種植7500 畝太子參+1 萬畝山銀花+280 畝虎耳草，開始了對貴州道地藥材的深入挖掘之旅，其中，上半年已將去年挖采的余下太子參銷售完，預計貢獻收入近3000 萬。苗藥整合方面：公司在11 年4 月、6 月和9 月分別公告，收購世禧制藥100%股權、貴州和仁堂藥業(yè)60%股權和貴州正鑫藥業(yè)有限公司100%的股權。目前公司已經完成對并購企業(yè)處方藥的營銷規(guī)劃，我們維持之前的判斷，公司將繼續(xù)逐步整合貴州當?shù)貎?yōu)秀的苗藥品種，鞏固苗藥龍頭地位。
     戰(zhàn)略性介入保健飲品領域：公司于6 月初向市場全面推出保健性功能飲料—“愛透”膠原蛋白飲料，邀請著名影星章子怡加盟拍攝廣告，銷售隊伍已經覆蓋北京、天津、上海等近11 個城市，同時與屈臣氏、萬寧、大潤發(fā)、家樂福等商超渠道開展合作，已經進入7244 家賣場（2012 年待進入賣場仍有約3000 家）。同時，公司近期已推出“愛透”膠原蛋白口服液及“愛透”電子商務銷售平臺，未來將積極擴大該產品的營銷網絡，充分利用公司現(xiàn)有的OTC 銷售隊伍，促進“愛透”系列產品的銷售。從長期發(fā)展的角度，我們看好公司作為醫(yī)藥權威戰(zhàn)略性介入保健飲品領域，由于下半年才開始全面啟動該項目，預計今年對業(yè)績貢獻較小。
     維持“強烈推薦-A”投資評級：維持盈利預測為12~14 年收入同比增長37%、35%、34%，凈利潤同比增長29%、29%和30%，實現(xiàn)EPS 0.54 元、0.74 元和0.97 元，對應PE為33X、25X、20X。經過近幾年的快速成長，公司業(yè)績基數(shù)變大，預計公司未來將加強對其他現(xiàn)有苗藥品種的市場推廣，同時初步介入保健飲料市場，12 年費用壓力依然較大，但鑒于公司主營藥品業(yè)務穩(wěn)定高成長、中藥材種植可復制性強、苗藥整合帶來的想象空間巨大，我們維持“強烈推薦-A”的投資評級；
     風險提示：藥材價格波動以及新藥推廣低于預期