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    報(bào)告摘要：
     公司 12 年EPS0.47 元，同比增長6.82%，低于市場預(yù)期。公司2012年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.67 億元，同比增長20.13%，歸屬于公司股東的凈利潤為2.22 億元，同比增長6.42%。實(shí)現(xiàn)基本每股收益為0.47 元，低于市場預(yù)期。
     業(yè)績低于預(yù)期主要原因是銷售費(fèi)用的增加和毒膠囊事件的影響，但膠囊類產(chǎn)品銷售在12 年四季度逐漸恢復(fù)。期間銷售費(fèi)用率由11 年的33.14%提高到12 年的34.71%，一方面是2012 年公司加大營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，銷售人員數(shù)量較上年同期增長800 人，同時(shí)新產(chǎn)品“愛透”膠原蛋白飲品營銷推廣費(fèi)用支出較大。另外一方面，公司受到“毒膠囊劑”事件影響，銀丹心腦通增速下滑，，金感膠囊等品種銷售出現(xiàn)負(fù)增長。但膠囊事件影響逐漸減弱，去年四季度已經(jīng)逐漸恢復(fù)增長，預(yù)計(jì)全年銀丹心腦通收入過3 億元，同比增長10%。
     VC 銀翹片銷售同比大幅增長，太子參留種面積大幅縮小。VC 銀翹片之前基數(shù)低，12 年預(yù)計(jì)增長超過70%。12 年得到太子參干貨375噸，加上11 年留存150 噸，銷售金額過億元，留種500 畝，較去年7000 畝大幅縮小。
     盈利預(yù)測。公司是苗藥龍頭企業(yè)，未來將繼續(xù)通過收購不斷壯大產(chǎn)品隊(duì)伍。預(yù)計(jì)13 年至15 年EPS 分別為0.56、0.70、0.84 元，對應(yīng)PE分別為28 倍，23 倍和19 倍，短期估值較貴，維持“買入”評級。