>> 招商證券-貴州百靈(002424)三季報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期,經(jīng)營(yíng)狀況平穩(wěn)-121026
| 上傳日期： |
2012/11/15 |
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| 347KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦-A |
作者： |
李珊珊，徐列海，楊燁輝 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司公布 12 年三季報(bào)：收入、凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.7%、9.9%（剔除中報(bào)募集資金利息收入確認(rèn)和新增預(yù)計(jì)年底可大部分沖回的應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提，則主業(yè)凈利增速約為15%），EPS 0.29 元，符合我們?nèi)緢?bào)業(yè)績(jī)前瞻預(yù)期（同比16%，EPS0.31 元），公司預(yù)增全年業(yè)績(jī)10%-30%?？紤]到費(fèi)用壓力仍在，我們略下調(diào)12 年EPS 至0.53 元，同比增長(zhǎng)20%。鑒于公司主營(yíng)藥品業(yè)務(wù)穩(wěn)定高成長(zhǎng)、中藥材種植可復(fù)制性強(qiáng)、苗藥整合帶來的想象空間大，戰(zhàn)略性介入保健飲品領(lǐng)域，維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。
前三季度凈利潤(rùn)增速 9.9%（主業(yè)增長(zhǎng)約為15%），符合預(yù)期：實(shí)現(xiàn)收入、凈利潤(rùn)8.32 億元、1.38 億元，同比增長(zhǎng)18.7%、9.9%，實(shí)現(xiàn)EPS 0.29 元（剔除中報(bào)募集資金的利息收入確認(rèn)和新增預(yù)計(jì)年底可大部分沖回的應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提影響，主業(yè)凈利增速約為15%），符合我們?nèi)緢?bào)業(yè)績(jī)前瞻預(yù)期，預(yù)計(jì)四季度為銷售旺季。整體毛利率升4 個(gè)pp，凈利率降1 個(gè)pp，銷售費(fèi)用率上升3 個(gè)pp，管理費(fèi)用率升1 個(gè)pp，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降2.0 個(gè)pp，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流同比減少20581 萬(wàn)。其中，1、預(yù)計(jì)毛利率提升得益于商業(yè)板塊毛利率上升。2、財(cái)務(wù)費(fèi)用下降近1.1 億，大部分貢獻(xiàn)來自于募集資金的利息收入確認(rèn)；3、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流下降的主要原因是公司銷售收入增長(zhǎng)相應(yīng)的應(yīng)收賬款及存貨增加，同時(shí)根據(jù)公司銷售政策，銷售回款主要集中于四季度收到所致。4、新增近1490 萬(wàn)預(yù)計(jì)年底可大部分收回的應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提：公司最初編制12 年中報(bào)時(shí)考慮往年規(guī)律業(yè)務(wù)回款大部分集中于每年下半年收回，中報(bào)應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬后年末將會(huì)予以沖回，故12 年中報(bào)應(yīng)收賬款未新增壞賬計(jì)提準(zhǔn)備。后于10 月重新計(jì)提并修正中報(bào)。
膠囊事件影響逐步消除，處方藥增速平穩(wěn)：預(yù)計(jì)工業(yè)整體增速25%-30%，受膠囊事件影響（預(yù)計(jì)主要影響于8、9 月逐步消除），預(yù)計(jì)處方藥增速平穩(wěn)，其中，維C 得益于進(jìn)入部分省份基藥目錄，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)保持翻倍。作為中國(guó)苗藥龍頭企業(yè)，公司布局處方藥較為順利，目前公司已開發(fā)二級(jí)以上醫(yī)院3600多家，其中三級(jí)醫(yī)院近1000 家，我們預(yù)計(jì)未來幾年公司的OTC 和處方藥業(yè)務(wù)總體仍將維持25-30%的成長(zhǎng)。
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