>> 方正證券-貴州百靈(002424)打造民族藥重磅品種-131031
| 上傳日期： |
2013/11/1 |
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作者： |
劉亞明 |
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投資要點(diǎn)：
1、 三季報業(yè)績符合預(yù)期
公司3季報顯示1-9月營業(yè)收入、凈利潤同比增長7.59%、12.39%（扣非后12.51%），EPS0.33元，符合市場預(yù)期（公司中報后預(yù)告2013年1-9月的業(yè)績?yōu)?0-30%）。7-9月營業(yè)收入下滑4.7%，凈利潤下滑14.48%（扣非后15.99%）。公司預(yù)計2013年全年凈利潤增速10-30%。
2、 中成藥業(yè)務(wù)：做大苗藥，品牌運(yùn)作與外延擴(kuò)張同時發(fā)力
2.1 內(nèi)涵增長，打造潛力大品種
公司目前的主要產(chǎn)品有4個，分別是獨(dú)家苗藥產(chǎn)品銀丹心腦通軟膠囊、獨(dú)家苗藥產(chǎn)品咳速停糖漿及膠囊、非苗藥獨(dú)家產(chǎn)品金感膠囊、VC銀翹片。
處方藥銀丹心腦通軟膠囊進(jìn)入新版基藥后前景遠(yuǎn)大
預(yù)計銀丹心腦通軟膠囊3季度銷售提速，預(yù)計隨著各省基藥招標(biāo)陸續(xù)實施將會逐步釋放業(yè)績。銀丹心腦通軟膠囊已進(jìn)入2009年版醫(yī)保乙類處方藥目錄，進(jìn)入2012年版新版基藥目錄，作為獨(dú)家品種在基層市場具有廣闊前景。它具有“心腦同治”的功效，是橫跨心腦血管大病種領(lǐng)域的大品種。主要成分為銀杏葉、丹參、燈盞細(xì)辛、三七、絞股藍(lán)、山楂等，被陳可冀院士譽(yù)為中藥組方治療心腦血管疾病的金標(biāo)準(zhǔn)，主治冠心病心絞痛，高脂血癥、腦動脈硬化等，因其作用全面，集治療和調(diào)養(yǎng)于一體，在眾多心腦血管藥物中快速崛起，其臨床療效和市場價值受到眾多專家的一致認(rèn)可。
2009-2011 年銷售收入年均增速40%以上，2011 年增長50%以上，收入接近3 億元，毛利率約為80%。該產(chǎn)品2012 年開始受到產(chǎn)能限制，收入為27671.18萬元，隨著新的生產(chǎn)線投產(chǎn)，增速開始提升，預(yù)計2013全年增速35%左右，實現(xiàn)收入3.7億元以上，目前已經(jīng)進(jìn)入北京招標(biāo)，2014年有望實現(xiàn)收入5-6億元。公司計劃3年內(nèi)實現(xiàn)收入10億元，5年內(nèi)實現(xiàn)收入20億元。
公司處方藥渠道隊伍500人左右，布局處方藥較為順利，目前公司已開發(fā)二級以上醫(yī)院2800多家，其中三級醫(yī)院近1100 家，該產(chǎn)品已進(jìn)入三甲醫(yī)院400多家，主要集中在北上廣，今后將向基層傾斜。
銀丹心腦通軟膠囊技術(shù)升級改造項目2012年12月初獲得國家重大新藥創(chuàng)制專項“大品種藥物技術(shù)升級”子課題資助，由政府資助395萬元，公司配套500萬元，由中國中醫(yī)科學(xué)院中藥研究所參與，將重點(diǎn)解決有效成分、有效物質(zhì)基礎(chǔ)、生產(chǎn)工藝和質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)等方面的問題，提高藥品的質(zhì)量與標(biāo)準(zhǔn)，切實保證藥物的療效和安全性，降低物流和生產(chǎn)成本。受益于國家對創(chuàng)新性專利中藥的政策保護(hù)，銀丹心腦通降價壓力較小。
OTC品種金感膠囊有望平穩(wěn)增長
公司OTC渠道隊伍1000人左右，目前已開發(fā)終端零售藥店VIP客戶40,000多家，與全國百強(qiáng)藥店連鎖都有戰(zhàn)略合作關(guān)系。金感膠囊價格高，經(jīng)銷商的盈利空間大。2011年接近1億元（同比增長 38%），金感膠囊2012年實現(xiàn)銷售收入6724.6萬元。估計2013年增速約15%左右。
VC銀翹片進(jìn)入成熟期
由于不良反應(yīng)的影響2011年基數(shù)較低，加上毒膠囊事件影響拉動片劑銷售，2012年公司的VC銀翹片表現(xiàn)突出，收入同比增長100%，VC銀翹片2012年實現(xiàn)銷售收入26351.45萬元。估計2013年增速約10%左右。該品種價格低廉，零售價僅2元左右，生產(chǎn)企業(yè)較多，但公司憑借品牌優(yōu)勢和質(zhì)量優(yōu)勢，集中度有望進(jìn)一步提升。
咳速停短期略有下滑
咳速停糖漿2012年實現(xiàn)銷售收入14774.52萬元。估計2013年增速略有下滑。
2.2 外延擴(kuò)張，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)
2012 年1 月《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)貴州經(jīng)濟(jì)社會又好又快發(fā)展的意見》（國發(fā)“2012”2 號）出臺，其中明確提出“積極推進(jìn)中藥現(xiàn)代化，大力發(fā)展中成藥和民族藥”。
公司未來仍將通過收購兼并考慮擴(kuò)大苗藥品種。公司 2011 年收購了5 家公司，共獲得8個有專利的苗藥產(chǎn)品以及多個有潛力的品種，在公司成熟的營銷網(wǎng)絡(luò)下，小兒氨酚烷胺顆粒、康婦靈等品種有望獲得迅速成長，進(jìn)入公司億元產(chǎn)品群。目前，公司已經(jīng)有17個獨(dú)家苗藥品種，其中康婦寧、泌淋清、金帶寧收入超過5000萬元，有望近兩年內(nèi)收入超過7000萬元?？祴D寧、泌淋清是子公司和仁堂生產(chǎn)的，和仁堂去年收入1.1億元，凈利潤2000萬元左右。
由于新版GMP 認(rèn)證，公司天臺山藥業(yè) GMP 生產(chǎn)建設(shè)項目投產(chǎn)時間晚于原計劃，于2013 年6 月份投產(chǎn)，公司的產(chǎn)能將擴(kuò)大一倍。正式投產(chǎn)之后公司將會多生產(chǎn)一些公司前期收購的小品種，屆時這些品種增長將會加快。
2.3 治療糖尿
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