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變頻控制器是控制系統(tǒng)核心部件，在家用變頻及輕商領(lǐng)域市場(chǎng)廣闊，公司在控制器領(lǐng)域儲(chǔ)備多年，有望延續(xù)在其他制冷零部件上的成功經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)立足控制器產(chǎn)品，向制冷控制解決方案轉(zhuǎn)型。預(yù)計(jì)公司會(huì)與互聯(lián)網(wǎng)家裝類網(wǎng)站開展深度合作，為解決方案落地提供潛在的渠道。
    受節(jié)能零部件高增長(zhǎng)帶動(dòng)，2015 年制冷主業(yè)仍將保持快速增長(zhǎng)。傳統(tǒng)閥門截止閥、四通閥受空調(diào)產(chǎn)銷平淡影響增速會(huì)放緩，但公司憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)與成本壁壘仍料將實(shí)現(xiàn)快于行業(yè)的增長(zhǎng)。其他各項(xiàng)節(jié)能零部件業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，其中電子膨脹閥替代率仍在不斷提升，受“領(lǐng)跑者”制度（6 月細(xì)則有望出臺(tái)）催化，全年仍可保持30%增長(zhǎng)。微通道換熱器內(nèi)銷進(jìn)入快速導(dǎo)入期，未來三年有望保持30~50%增速。亞威科整合效果逐步體現(xiàn)，2015 年將帶來增量利潤(rùn)，同時(shí)可以將公司優(yōu)勢(shì)的熱泵技術(shù)零部件應(yīng)用于洗碗機(jī)、干衣機(jī)等。
    集團(tuán)新能源汽車零部件業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，布局清晰。集團(tuán)汽配公司主要生產(chǎn)汽車空調(diào)關(guān)鍵部件膨脹閥、貯液器，其中車用膨脹閥全球市場(chǎng)份額第二。
    與中科院共同研發(fā)新能源汽車空調(diào)，目前車用電子膨脹閥技術(shù)已成熟，成為奔馳一級(jí)供應(yīng)商，并為特斯拉等電動(dòng)車廠商送樣。新能源汽車空調(diào)技術(shù)原理與家用空調(diào)類似，三花可利用傳統(tǒng)閥門業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈延伸，有望受益新能源汽車快速放量，前景廣闊。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：1. 產(chǎn)能釋放進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。2. LED 競(jìng)爭(zhēng)加劇。
    投資建議：變頻控制器有望成為公司未來新增長(zhǎng)點(diǎn)，同時(shí)借助控制器向智能控制解決方案發(fā)展，預(yù)計(jì)公司將與互聯(lián)網(wǎng)家裝類公司開展合作，形成產(chǎn)品+方案+O2O 的布局。2015 年制冷主業(yè)仍將保持快速增長(zhǎng)，集團(tuán)新能源汽車零部件布局穩(wěn)步推進(jìn)。維持2015-17 年EPS 預(yù)測(cè)0.80/0.97/1.17 元，攤薄后備考EPS 預(yù)測(cè)0.81/0.99/1.20 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 28/23/19 倍，作為個(gè)股邏輯主線繼續(xù)維持推薦，建議積極配置。