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    14 年國(guó)際油價(jià)低位徘徊，使得油氣開(kāi)采設(shè)備商具備了壓縮成本的動(dòng)力，從而為具有較高性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)的中國(guó)油氣用PDC片帶來(lái)了替代外國(guó)同類(lèi)競(jìng)品的行業(yè)性機(jī)遇。在此背景下，隨著公司超硬復(fù)合材料及制品技術(shù)儲(chǔ)備逐漸成熟，14 年公司積極升級(jí)超硬復(fù)合材料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大了附加值更高的油氣、鐵路用超硬復(fù)合材料的開(kāi)發(fā)力度，并向此類(lèi)高端產(chǎn)品方向傾斜資源，使得超硬復(fù)合材料業(yè)務(wù)收入端下滑了6.9%，同時(shí)毛利率提升了1.1 個(gè)百分點(diǎn)，至41.1%的歷史高位。
    ◆內(nèi)生項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)+外延拓展預(yù)期，成長(zhǎng)性極強(qiáng)：
    中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)，社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速趨勢(shì)性回落，向金剛石需求端傳導(dǎo)了一定壓力。公司立足于質(zhì)量穩(wěn)定和全產(chǎn)品線(xiàn)供應(yīng)，借此契機(jī)積極升級(jí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，定增10.7 億元發(fā)展20.8 億克拉單晶微粉表面金屬化項(xiàng)目和100 萬(wàn)把高端超硬材料刀具項(xiàng)目，已投入自有資金1.4 億元全力推進(jìn)。
    15 年下半年公司預(yù)合金粉及超硬復(fù)合材料項(xiàng)目預(yù)計(jì)將達(dá)產(chǎn)，內(nèi)生增長(zhǎng)性充足；同時(shí)日前公司籌劃了重大資產(chǎn)重組，外延拓展預(yù)期明確，成長(zhǎng)性極強(qiáng)。
    ◆盈利預(yù)測(cè)及估值：
    我們測(cè)算公司15-17 年將實(shí)現(xiàn)收入22.1、27.9、33.6 億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)3.7、4.9、5.6 億元，15 年增發(fā)攤薄后，折合EPS 分別將達(dá)到0.51、0.67、0.77 元。考慮到公司業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)、外延擴(kuò)張預(yù)期明確，給予15 年35XPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)17.85 元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：預(yù)合金粉和超硬復(fù)合材料項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度慢于預(yù)期；重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)進(jìn)展慢于預(yù)期。