>> 光大證券-黃河旋風(fēng)(600172)穩(wěn)步成長的超硬材料全產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)商-150122
| 上傳日期： |
2015/1/23 |
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pdf 共22頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉波 |
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◆定增朝陽項目，培育新的增長驅(qū)動
本次定增計劃發(fā)行1.89 億股，募得約10.67 億元，用于投資“超硬材料表面金屬化單晶及高品質(zhì)微粉產(chǎn)業(yè)化”、“超硬材料刀具生產(chǎn)線”兩個項目，將帶來單晶、微粉、破碎料表面金屬化20.77 億克拉的年處理能力，以及數(shù)控機床用等高端刀具100 萬把產(chǎn)能。項目有望在2016 年投產(chǎn)貢獻業(yè)績，預(yù)計全部達產(chǎn)將為公司帶來10.14 億元的年收入和1.73 億元的凈利潤。大股東黃河實業(yè)承諾認購不低于10%、鎖定期為三年的定增股份，彰顯信心。
◆兩項次主業(yè)迅速崛起
預(yù)合金粉和超硬復(fù)合材料是公司2010 年的新建項目，目前已經(jīng)貢獻了28%的收入，成長為風(fēng)生水起的次主業(yè)。公司聚晶復(fù)合材料主要用于制做PCD片，超過一半用在煤田開采行業(yè)，該領(lǐng)域地層硬度適合，使用PCD 鉆頭經(jīng)濟性佳，需求增速在15%-20%。
國內(nèi)預(yù)合金粉行業(yè)起步晚，對傳統(tǒng)單質(zhì)粉的替代率低于10%，但以其作為胎體能大幅提升金剛石工具的力學(xué)性能，同時減少約20%的金剛石用量。
目前國內(nèi)約十幾家生產(chǎn)企業(yè)，黃河旋風(fēng)產(chǎn)能是遙遙領(lǐng)先的行業(yè)龍頭。預(yù)計今年下半年公司12000 噸預(yù)合金粉將全部達產(chǎn)，將大幅拉動利潤增長。
◆評級與估值
若本次定增2015 年實施，考慮增發(fā)攤薄，公司2014-2016 年的EPS 分別為0.42、0.51、0.67 元。黃河旋風(fēng)作為全球第二大超硬材料生產(chǎn)企業(yè)，盈利能力領(lǐng)先行業(yè)均值，我們認為應(yīng)參考行業(yè)水平，給予公司2015 年24 倍估值，目標價為12.24 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
◆風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟不景氣，對下游需求可能有較大影響；次新業(yè)務(wù)的產(chǎn)能釋放緩慢將壓制公司估值。
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