>> 廣發(fā)證券-輕紡城(600790)深度研究-“互聯(lián)網(wǎng)+專業(yè)市場”,一體兩翼挖掘增量業(yè)務(wù)-150407
| 上傳日期： |
2015/4/7 |
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pdf 共15頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
洪濤，歐亞菲 |
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此報告為加密報告 |
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目前中國處于產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展初期，輕紡城大量預收賬款及店鋪的優(yōu)先續(xù)租權(quán)為開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)提供了良好的風控機制。未來兩年物流和金融將成為公司主要的業(yè)績增長點。
持股網(wǎng)上輕紡城15%，專業(yè)市場的“互聯(lián)網(wǎng)+”標的
根據(jù)阿里研究院的報告顯示，目前消費者的互聯(lián)網(wǎng)率已經(jīng)達到47%，而零售業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)率也已經(jīng)達到10.6%，但批發(fā)與分銷行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)率僅僅1%-2%。終端渠道的互聯(lián)網(wǎng)化將進一步倒逼上游供應(yīng)鏈的重構(gòu)，在此背景下，我們認為專業(yè)市場的“互聯(lián)網(wǎng)+”前景可觀。紹興市紡織批發(fā)全國第一，全世界規(guī)模最大，并有全套的產(chǎn)業(yè)鏈及服務(wù)體系，網(wǎng)上輕紡城最有可能成為網(wǎng)上紡織批發(fā)市場的龍頭。14 年網(wǎng)上輕紡城交易規(guī)模113 億，預計16 年達到345 億，按0.8 倍PS 估值，網(wǎng)上輕紡城16 年對應(yīng)市值276 億。輕紡城在2012 年3 月的時候通過全資子公司國際物流中心認購網(wǎng)上輕紡城15%股權(quán)，股權(quán)價值約41 億。
盈利預測及投資建議
公司物業(yè)重估價值90 億，持有其余公司股權(quán)價值20 億，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)估值10億，網(wǎng)上輕紡城15%股權(quán)41 億，合計161 億。除此之外公司老市場在2016 年會面臨一波大范圍續(xù)租提租，而國際物流倉儲的建筑及配套用房出售業(yè)務(wù)也在16 年將貢獻7000萬左右的凈利潤，因此16 年將迎來一波業(yè)績釋放。以互聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)，在主業(yè)（市場租賃）+雙翼（物流、金融）的穩(wěn)步推進，公司會迎來業(yè)績和估值的雙升，預計2015-2017年EPS 分別為0.47 元、0.62 元、0.61 元，首次覆蓋，給予“買入評級”，目標價18 元。
風險提示
供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)進展緩慢、網(wǎng)上輕紡城虧損；
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