>> 國泰君安-云南白藥(000538)扣非凈利增長超20%,新增長點培育可期-150407
| 上傳日期： |
2015/4/7 |
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來源： |
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作者： |
屠煒穎，胡博新，丁丹 |
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2014 年扣非凈利超20%增長。公司2014 年收入188 億，增長18.97%，凈利25 億，增長7.95%，扣非凈利22.7 億，增長21.50%，基本符合我們預(yù)期。我們預(yù)計2014 年公司藥品事業(yè)部增長約10%，白藥牙膏系列增長超20%，中藥資源事業(yè)部保持快速增長。長期來看，白藥膏和氣霧劑等衍生品仍有市場拓展空間，而中央產(chǎn)品趨向平穩(wěn)。
清逸堂已完成全方位創(chuàng)新，有望打造新增長點。2014 年1 月公司并購清逸堂，將旗下“日子”衛(wèi)生巾納入大健康產(chǎn)品線，目前已引入德國一流全自動生產(chǎn)線，全面完成技術(shù)升級，同時推出日子氧護、舒緩、凈味系列新產(chǎn)品。此外，日子天貓官方旗艦店于2015 年3 月8 日開業(yè)首銷，正式開啟電商化之路，預(yù)計將不斷開辟新的市場，有望在未來2-3 年內(nèi)將其打造為大健康領(lǐng)域第二個業(yè)績增長點。
中藥資源事業(yè)部發(fā)展迅速，新業(yè)務(wù)探索呈上升趨勢。公司2014 年推出新品“豹七”，定位高品質(zhì)中藥飲片，從源頭到凍干實現(xiàn)對產(chǎn)品全過程可追溯控制，有望深耕云南三七產(chǎn)業(yè)，開發(fā)推廣血塞通（注射劑、膠囊劑和片劑）、三七參蜂口服液、氣血康、三七蜜精、三七膠囊以及田七原液等三七保健產(chǎn)品系列，加強對三七產(chǎn)業(yè)鏈的掌控力。我們認(rèn)為公司未來有望進一步挖掘開發(fā)云南特色資源，諸如螺旋藻片等。
風(fēng)險提示：養(yǎng)元青、衛(wèi)生巾、高端飲片市場推廣低于預(yù)期。
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